Стратегія MicroStrategy та Metaplanet під загрозою: MSCI посилює правила для «неопераційних» компаній
Індексний гігант MSCI ініціював консультації щодо проєкту, який може кардинально змінити склад глобальних індексів. Йдеться про виключення так званих «неопераційних» компаній — тих, чий бізнес будується не на виробництві чи послугах, а на управлінні активами. Згідно з симуляцією на травень 2026 року, під удар потрапляють Strategy (колишня MicroStrategy) та японська Metaplanet, а також Yellow Cake PLC, яка зберігає фізичний уран.
MSCI, чиї індекси слугують еталоном для керуючих активами по всьому світу, розглядає впровадження п'яти нових фінансових коефіцієнтів для оцінки компаній. Серед них — насиченість балансу операційними активами, грошовий потік та залежність зростання від зовнішнього фінансування. Якщо компанія не пройде чотири з п'яти тестів, її буде виключено з індексу. Це серйозний сигнал для ринку, адже індексні фонди, які копіюють склад MSCI, керують активами на трильйони доларів.
Кому загрожує виключення
Перший етап фільтрації — частка операційних активів у балансі. Якщо вона менша за 50%, компанія потрапляє на другий етап перевірки. Саме тут і провалюються Strategy та Metaplanet. Обидві компанії побудували свою модель на скуповуванні біткоїнів за рахунок випуску акцій та облігацій, а не на розвитку основного бізнесу. Metaplanet, до речі, вже зібрала третій за величиною корпоративний резерв BTC у світі.
Примітно, що MSCI пропонує м'якший поріг для вже включених в індекс компаній, ніж для нових кандидатів. Виключення чинних учасників можливе лише після двох невдалих перевірок поспіль. До публічного списку спостереження також потраплять SharpLink із резервами в ETH та Yellow Cake, яка, хоч і не має стосунку до криптовалют, порушує ті самі критерії.
Строки та наслідки
Консультації MSCI завершаться 30 вересня, результати оголосять 16 жовтня, а зміни набудуть чинності під час перегляду індексу в листопаді 2026 року. Це дає компаніям час на адаптацію, але не гарантує порятунку.
Рішення MSCI може стати прецедентом для інших провайдерів індексів, які тепер змушені визначати долю публічних компаній, що побудували фінансову стратегію навколо цифрових активів.
Мій погляд: це не просто технічне коригування, а фундаментальний виклик усій моделі «казначейських компаній». Якщо MSCI доведе ініціативу до кінця, ми побачимо переоцінку ризиків для подібних структур, і, можливо, не лише в індексах, а й в очах інституційних інвесторів. Питання в тому, чи знайдуть Strategy та Metaplanet спосіб реструктуризації, чи їм доведеться шукати нові шляхи залучення капіталу поза традиційними індексними інструментами.