Стратегія на межі: Strategy та Metaplanet можуть покинути індекси MSCI через нові правила
Найбільші власники біткоїна серед публічних компаній — Strategy та Metaplanet — ризикують бути виключеними з глобальних індексів MSCI. Причина — новий проєкт провайдера, спрямований на відсів «неопераційних» компаній, чия бізнес-модель будується навколо інвестицій у цифрові активи, а не на традиційній операційній діяльності.
MSCI, один із провідних світових розробників фондових індексів, проводить консультації щодо впровадження додаткових критеріїв відбору для учасників індексів глобального інвестованого ринку (GIMI). Згідно з проведеною симуляцією, при застосуванні нових правил уже в травні 2026 року зі складу індексів будуть виключені Strategy та Metaplanet. Примітно, що до «чорного списку» потрапляє і Yellow Cake PLC — компанія, що спеціалізується на зберіганні фізичного урану.
Що саме змінюється?
Суть нововведень — запровадження другого етапу перевірки для компаній, у яких операційні активи становлять менше половини балансу. На цьому етапі оцінюються п'ять фінансових коефіцієнтів, включно з достатністю операційних активів, грошовим потоком та залежністю зростання від зовнішнього фінансування. Якщо компанія не проходить чотири з п'яти тестів, вона підлягає виключенню.
Очевидно, що під це визначення потрапляють компанії, які за своєю суттю більше нагадують інвестиційні фонди, аніж операційні підприємства. Strategy, чия модель заснована на випуску акцій та облігацій для нарощування BTC-резервів, і Metaplanet, яка зібрала третій за величиною корпоративний резерв біткоїнів у світі, — ідеальні кандидати на виліт. Їхні фінансові потоки безпосередньо залежать від зовнішнього фінансування, а операційна діяльність мінімальна.
Перехідні заходи та публічний список
MSCI, розуміючи чутливість ситуації, пропонує м'якші умови для чинних учасників індексів. Виключення відбуватиметься лише після двох невдалих перевірок поспіль. Крім того, три компанії потраплять до публічного списку спостереження, серед них — SharpLink із резервами в ETH. Для них виключення стане можливим лише після другої невдачі.
Показово, що Yellow Cake, яка не має жодного стосунку до криптовалют, порушує ті самі критерії, що й власники біткоїна. Це підтверджує: проблема не в самому активі, а в структурі бізнесу, який не генерує операційний грошовий потік.
Період консультацій MSCI завершиться 30 вересня. Результати будуть оголошені 16 жовтня, а зміни набудуть чинності під час перегляду індексів у листопаді 2026 року.
Рішення MSCI може стати прецедентом для інших провайдерів індексів, які будуть змушені визначити долю публічних компаній, що побудували свою стратегію навколо цифрових активів. На моє розуміння, це сигнал ринку: «біткоїн-казначейства» повинні або диверсифікувати бізнес, або змиритися з втратою інституційного капіталу, який слідує за індексами. Виключення з MSCI — це не просто технічний момент, а серйозний удар по привабливості таких акцій для великих фондів, що може спровокувати хвилю продажів.