Міжнародний провайдер фондових індексів MSCI запустив консультаційний процес, який може кардинально змінити склад глобальних індексів. Йдеться про новий фільтр, спрямований на виключення так званих «неопераційних компаній». Згідно з проведеною симуляцією на травень 2026 року, під удар потрапляють дві знакові для криптоіндустрії компанії — Strategy (раніше MicroStrategy) та японська Metaplanet. Разом із ними з індексів може бути виключена і Yellow Cake PLC, яка спеціалізується на зберіганні фізичного урану.
Це не просто технічне коригування. MSCI — це еталон для керуючих активами по всьому світу. Індексні фонди, сукупний обсяг яких обчислюється трильйонами доларів, змушені дзеркально повторювати склад індексів. Будь-яка зміна критеріїв відбору тягне за собою масштабні покупки або продажі акцій, що безпосередньо впливає на ліквідність та капіталізацію компаній, включених до індексу.
Суть нового фільтра та його наслідки
Новий регламент включає п'ять фінансових коефіцієнтів, серед яких — достатність операційних активів, грошовий потік та залежність від зовнішнього фінансування. Компанія буде виключена, якщо не пройде чотири з п'яти тестів. Цей крок явно націлений на організації, які за своєю суттю є радше інвестиційними фондами, ніж операційним бізнесом. Первинний фільтр простий: якщо операційні активи становлять менше половини балансу, компанія потрапляє на другий етап перевірки.
Саме під це визначення підпадає Strategy з її агресивною моделлю накопичення біткоїна. Компанія випускає акції та облігації не для розвитку софтверного бізнесу, а для купівлі першої криптовалюти. Аналогічна ситуація у Metaplanet, яка, використовуючи продажі акцій, зібрала третій за величиною корпоративний резерв біткоїнів у світі. По суті, обидві компанії перетворилися на високоризиковані проксі-інструменти для інвестицій у BTC, що й викликає питання у методологів MSCI.
Перехідні заходи та список спостереження
MSCI, однак, пропонує м'якший поріг для діючих учасників індексу, ніж для нових кандидатів. Виключення відбуватиметься лише після двох невдалих перевірок поспіль. До публічного списку спостереження також потраплять три компанії, включаючи SharpLink із резервами в ETH. Вони не пройшли річну перевірку, але виключення їм загрожує лише після повторної невдачі. Yellow Cake, яка володіє фізичним ураном і не веде операційної діяльності, порушує ті самі критерії, що й власники біткоїнів, хоча до криптовалют відношення не має.
Період консультацій завершиться 30 вересня, а підсумки оголосять 16 жовтня. Зміни набудуть чинності під час листопадового перегляду індексів у 2026 році.
Мій аналіз: Це рішення MSCI — тривожний сигнал для всіх публічних компаній, які будують стратегію навколо цифрових активів. Воно створює прецедент, який можуть перейняти інші провайдери індексів. У довгостроковій перспективі це може обмежити приплив інституційного капіталу в такі «крипто-проксі», що змусить їх переглядати свою корпоративну структуру або шукати альтернативні майданчики для лістингу.