Стратегія на межі: Strategy та Metaplanet можуть покинути індекси MSCI через нові правила для «неопераційних» компаній
Найбільші власники біткоїна серед публічних компаній — Strategy та Metaplanet — ризикують бути виключеними з глобальних індексів MSCI. Причина — новий консультаційний проєкт, спрямований на посилення вимог до компаній, які не ведуть операційну діяльність, а функціонують радше як інвестиційні інструменти.
MSCI, один із провідних світових провайдерів фондових індексів, розглядає можливість запровадження додаткових фінансових критеріїв для включення до своїх глобальних індексів (GIMI). Згідно з моїми розрахунками та даними симуляції на травень 2026 року, під нові правила підпадають не лише Strategy та Metaplanet, а й британська Yellow Cake PLC, що спеціалізується на зберіганні урану.
Суть нововведення — запровадження п'яти фінансових коефіцієнтів, включно з достатністю операційних активів, грошовим потоком та залежністю від зовнішнього фінансування. Компанія буде виключена з індексу, якщо не пройде чотири з п'яти тестів. Первинний фільтр — частка операційних активів у балансі має перевищувати 50%. Саме тут і криється проблема для біткоїн-казначейств.
Кому загрожує виключення
Strategy, раніше відома як MicroStrategy, підпадає під визначення «неопераційної» компанії: вона випускає акції та облігації не для розвитку софтверного бізнесу, а виключно для нарощування резервів у BTC. Metaplanet, японський власник третього за величиною корпоративного біткоїн-резерву у світі, діє за аналогічною схемою, фінансуючи закупівлі через продаж акцій.
Примітно, що MSCI пропонує м'якший поріг для чинних учасників індексу, ніж для нових кандидатів. Виключення можливе лише після двох невдалих перевірок поспіль. Однак навіть з урахуванням перехідних заходів три компанії вже включені до публічного списку спостереження. Серед них — SharpLink із резервами в ETH, яка не пройшла річну перевірку та ризикує бути видаленою після другої невдачі. Yellow Cake, яка не має стосунку до криптовалют, але володіє фізичним ураном, порушує ті самі критерії, що й біткоїн-холдери.
Консультаційний період MSCI завершиться 30 вересня. Результати будуть оголошені 16 жовтня, а зміни набудуть чинності під час перегляду індексів у листопаді 2026 року.
Мій погляд: Це знаковий прецедент. Якщо MSCI справді виключить публічні біткоїн-казначейства, це створить потужний прецедент для інших провайдерів індексів. Інституційні фонди, зобов'язані відстежувати склад бенчмарків, будуть змушені розпродавати позиції в цих компаніях, що може спровокувати короткостроковий тиск на їхні акції. Однак довгостроковий ефект для самої індустрії може виявитися навіть позитивним — ринок навчиться оцінювати такі компанії поза рамками традиційних індексів, що знизить їхню кореляцію із загальним ринком і зробить їх привабливішими для профільних інвесторів.