Індексний гігант MSCI ініціював консультації щодо проєкту, який може кардинально змінити склад глобальних індексів. Йдеться про виключення так званих «неопераційних компаній» — структур, чий бізнес будується не на виробництві чи послугах, а на володінні активами. Згідно з проведеною симуляцією на травень 2026 року, під удар потрапляють Strategy та Metaplanet, а також Yellow Cake PLC, яка зберігає фізичний уран.
MSCI, відома раніше як Morgan Stanley Capital International, є еталоном для керуючих активами по всьому світу. Фонди, що орієнтуються на її індекси, зобов'язані копіювати їхній склад, а отже, будь-яка зміна критеріїв відбору здатна спровокувати масштабні перетоки капіталу — на трильйони доларів. Нові правила націлені на компанії, які за своєю суттю більше нагадують інвестиційні фонди, ніж операційні підприємства.
Кому загрожує виключення
Другий етап перевірки включає п'ять фінансових коефіцієнтів, серед яких — насиченість балансу операційними активами, грошовий потік та залежність зростання від зовнішнього фінансування. Компанія буде виключена з індексу, якщо не пройде чотири з п'яти тестів. При цьому спочатку вона має потрапити в основний фільтр: операційні активи повинні становити менше половини балансу.
Strategy, чия модель передбачає емісію акцій та облігацій для нарощування біткоїн-резервів, явно не відповідає новим вимогам. Її софтверний бізнес відійшов на другий план, поступившись місцем агресивній скупці BTC. Аналогічна ситуація і з Metaplanet — японська компанія зібрала третій за величиною корпоративний резерв біткоїна у світі саме за рахунок продажу акцій. Обидві структури ризикують не пройти перевірку на фінансові коефіцієнти.
Перехідні заходи та публічний список
MSCI планує встановити м'якший поріг для чинних учасників індексу, ніж для нових кандидатів. Виключення зі складу відбуватиметься лише після двох невдалих перевірок поспіль. Це дає компаніям час на адаптацію.
Окрім Strategy та Metaplanet, до нового публічного списку спостереження потраплять ще три компанії. Серед них — SharpLink з резервами в ETH, яка не пройшла останню щорічну перевірку. Виключення їй загрожує лише після повторної невдачі. Yellow Cake, яка володіє фізичним ураном і не веде операційної діяльності, порушує ті самі критерії, що й власники біткоїна, хоча до крипторинку прямого відношення не має.
Період консультацій MSCI завершиться 30 вересня. Результати оголосять 16 жовтня, а зміни набудуть чинності під час перегляду індексу в листопаді 2026 року. Рішення MSCI може стати орієнтиром для інших провайдерів індексів, яким доведеться визначити долю публічних компаній, що побудували фінансову стратегію навколо цифрових активів.
Мій погляд: це знаковий сигнал для всього ринку. Якщо MSCI справді виключить Strategy та Metaplanet, ми побачимо не лише тиск на їхні акції з боку індексних фондів, а й перегляд самої моделі «казначейських компаній» в очах інституційних інвесторів. Втім, у компаній є час — і, можливо, вони зможуть скоригувати свою структуру, щоб відповідати новим реаліям.