Індекси MSCI готуються позбутися біткоїн-казначеїв: Strategy та Metaplanet під ударом
Міжнародний провайдер фондових індексів MSCI запустив консультаційний процес, який може кардинально змінити правила включення компаній у свої глобальні індекси. Йдеться про новий фільтр для так званих «неопераційних компаній» — структур, чий бізнес будується не на виробництві чи послугах, а на володінні активами. Згідно з моїм аналізом, перші симуляції показують, що під цей критерій потрапляють найбільші корпоративні власники біткоїна — Strategy і Metaplanet, а також британський власник урану Yellow Cake PLC.
Що задумав MSCI
MSCI (раніше Morgan Stanley Capital International) — це еталон для керуючих активами по всьому світу. Індексні фонди, які орієнтуються на його бенчмарки, зобов'язані повторювати склад індексу, а отже, будь-яка зміна критеріїв відбору тягне за собою масштабні перетоки капіталу — на трильйони доларів.
Новий проєкт передбачає, що на другому етапі перевірки компанія має пройти п'ять фінансових тестів, включно зі співвідношенням операційних активів до балансу, грошовим потоком і залежністю зростання від зовнішнього фінансування. Якщо компанія не проходить чотири з п'яти тестів — вона виключається. Попередній сценарій на травень 2026 року вже показав, що Strategy і Metaplanet не відповідають цим вимогам.
Чому біткоїн-холдери в зоні ризику
Суть проблеми очевидна: і Strategy, і Metaplanet використовують емісію акцій та облігацій не для розвитку операційного бізнесу, а для нарощування запасів біткоїна. Наприклад, Metaplanet, яка є третім за величиною корпоративним власником BTC у світі, фінансує свої покупки виключно за рахунок продажу акцій. Це робить їх більше схожими на інвестиційні фонди, ніж на традиційні компанії.
MSCI планує пом'якшити правила для діючих учасників індексу: виключення відбудеться лише після двох невдалих перевірок поспіль. Однак до публічного списку спостереження вже потрапили SharpLink (з резервами в ETH) та інші структури, які не пройшли річну перевірку.
Строки та наслідки
Консультаційний період завершиться 30 вересня, а остаточне рішення буде оголошено 16 жовтня. Зміни набудуть чинності під час листопадового перегляду індексів у 2026 році. Це рішення може стати тригером для інших провайдерів індексів, які будуть змушені визначити долю компаній, що побудували свою стратегію навколо цифрових активів.
Мій погляд: Це знаковий момент для всієї індустрії. Якщо MSCI справді виключить Strategy і Metaplanet, ми побачимо не лише автоматичні продажі з боку індексних фондів, а й перегляд підходів до оцінки подібних компаній загалом. Ринок крипто-скарбників зіткнеться з новим викликом — їм доведеться доводити свою операційну спроможність, а не просто нарощувати запаси BTC. У довгостроковій перспективі це може підштовхнути такі компанії до диверсифікації бізнесу, що, на мій погляд, піде на користь їхній стійкості.