Новини криптоміра

У звіті Circle за другий квартал сталася знакова подія: компанія суттєво підвищила прогноз щодо виручки та маржі RLDC на 2026 рік. Мій аналіз показує, що цей оптимізм підкріплений не органічним зростанням, а разовим продажем токенів власного блокчейну Arc, що дає емітенту USDC стратегічну передишку в умовах затяжного ведмежого тренду на крипторинку.

Ключові показники залишилися стабільними: загальна виручка та дохід від резервів досягли $701 млн, а скоригована EBITDA зросла на 8% рік до року, до $143 млн. Однак головна інтрига криється в перегляді цілей: прогноз щодо іншої виручки на 2026 рік піднято до $310–330 млн з попередніх $150–170 млн, а очікувана маржа RLDC — до 41,7–43,7% з 38–40%. Це прямий наслідок попереднього продажу нативного токена Arc, який приніс близько $180 млн із переглянутого діапазону.

Arc — новий драйвер, але поки що разовий

Arc — це власний блокчейн першого рівня Circle, де USDC виступає нативним газовим токеном. Компанія піднімається технологічним стеком: раніше вона випускала токен для чужих мереж, тепер керує власною інфраструктурою і може заробляти не лише на дохідності резервів, а й на комісіях за транзакції. Публічний запуск основної мережі призначено на 16 вересня, а серед інституційних валідаторів — BlackRock і DTCC, що дає мережі реальне охоплення на старті.

Однак важливо розуміти: регулярні надходження від Arc — стейкінг, комісії та комерційні сервіси — з'являться лише після запуску і залежатимуть від фактичної активності. Поки ж найближчий фінансовий результат забезпечив саме продаж самого токена, що створює тимчасову, але не постійну подушку.

Ризики щодо ставок і дистрибуції послабли

Бізнес Circle залежить від трьох змінних: обсягу USDC в обігу, дохідності резервних активів і частки цієї дохідності, що залишається після витрат на дистрибуцію. Дохідність резервів у другому кварталі становила 3,48% і знизилася разом із SOFR, але це джерело залишається основою бізнесу. Різкого падіння ставок найближчим часом не очікується, а угоду з Coinbase продовжено на попередніх умовах, що знімає ризик зростання частки найбільшого партнера.

Без урахування продажу токена Arc маржа RLDC за рік очікується близько 39% — у середині попереднього діапазону. Це підтверджує стійкість операційної моделі, але подальше зростання прибутку безпосередньо залежатиме від відновлення обсягу USDC в обігу.

Слабка ончейн-активність тисне на USDC, але розворот циклу дасть сильний відскок

Довгостроковий базовий сценарій Circle передбачає зростання обсягу USDC на 40% на рік, але зараз він скорочується. Інвестиційна суперечка зводиться до ключового питання: чи встигнуть нові сценарії застосування USDC зрости достатньо швидко, щоб перекрити циклічний спад ончейн-активності.

USDC і USDT дедалі помітніше виконують різні функції. USDT працює насамперед як інструмент платежів і переказів, тоді як USDC ближчий до торгового, заставного та розрахункового активу. Це робить USDC чутливішим до апетиту до ризику всередині галузі: обсяги ончейн-торгівлі різко впали з максимумів циклу, а ліквідність стиснулася.

Однак є й позитивні сигнали. Безстрокові DEX нарощують ліквідність і частку ринку, створюючи постійний попит на баланси в USDC. Hyperliquid залишається головним прикладом: обсяг безстрокових контрактів за останні 30 днів досяг приблизно $200 млрд. Ринки передбачень, такі як Polymarket, також дають друге джерело структурного попиту.

Мій висновок: разовий продаж токенів Arc — це грамотний тактичний хід, який дає Circle час пережити низхідний тренд. Але стале зростання компанії можливе лише за відновлення ончейн-активності. Якщо ринок знайде дно в четвертому кварталі, а активність відновиться наступного року, USDC опиниться у вигідній позиції для потужного відскоку.

Матеріал не є інвестиційною рекомендацією.