Новини криптоміра

Уважний аналіз квартальної звітності Circle виявив не просто покращення показників, а стратегічний маневр, здатний змінити траєкторію розвитку емітента USDC. Компанія не лише підтвердила стійкість базового бізнесу, а й радикально переглянула свої цілі на 2026 рік, і ключову роль у цьому відіграв запуск власного блокчейну Arc.

Фінансовий фундамент і несподіваний драйвер зростання

За підсумками другого кварталу сукупний дохід і дохід від резервів становили $701 млн, а скоригований показник EBITDA зріс на 8% у річному вимірі, досягнувши $143 млн. Однак головна новина криється в прогнозах: компанія підвищила очікування щодо іншого доходу на 2026 рік із $150–170 млн до вражаючих $310–330 млн. Водночас прогноз щодо маржі доходу за вирахуванням витрат на дистрибуцію (RLDC) покращено до 41,7–43,7% із попередніх 38–40%. Такий стрибок вказує на сильнішу монетизацію за межами традиційних резервів і на значно ефективніший операційний важіль, ніж передбачалося раніше.

Що стоїть за цим переглядом? Близько $180 млн із підвищеного прогнозу щодо іншого доходу припадає на разову угоду — передпродаж нативного токена мережі Arc. Це не просто ін'єкція ліквідності, а стратегічний крок, який дає Circle фінансову подушку, щоб пережити низхідний тренд на крипторинку у 2026 році.

Arc: новий двигун і зміна бізнес-моделі

Arc — це власний блокчейн першого рівня, розрахункова мережа для стейблкоїн-фінансів, де USDC виступає нативним газовим токеном. Компанія піднімається технологічним стеком: раніше вона випускала токен для чужих мереж, тепер керує власною інфраструктурою і може заробляти на платі за блокчейн-простір, а не лише на доході від резервів. Публічний запуск основної мережі призначено на 16 вересня, і серед інституційних валідаторів — BlackRock і DTCC. Такі партнерства забезпечують мережі реальне охоплення на старті та зрозумілі сценарії застосування: токенізовані цінні папери, заставні операції та розрахунки.

Однак регулярні надходження від Arc — стейкінг, комісії за транзакції та комерційні сервіси — з'являться лише після запуску і залежатимуть від реальної активності в мережі.

Ризики та ринковий контекст

Прибуток Circle залежить від трьох змінних: обсягу USDC в обігу, дохідності резервних активів і частки цієї дохідності, що залишається після витрат на дистрибуцію. Дохідність резервів у другому кварталі становила 3,48%, і вона знизилася разом із SOFR, але саме це джерело залишається основою бізнесу. Значного падіння ставок найближчим часом не очікують, тому дохідність резервів утримається. Ризики щодо економіки дистрибуції ослабли: угоду з Coinbase продовжено на попередніх умовах, а сценарій зі зростанням частки найбільшого партнера знято з порядку денного.

Без урахування доходу від передпродажу токена Arc маржа RLDC за рік очікується близько 39% — у середині попереднього діапазону. Це підтверджує стійкість, але подальше зростання прибутку дедалі більше залежатиме від відновлення обсягу USDC в обігу.

Обсяг USDC в обігу зараз скорочується, що тисне на показники. Однак моя оцінка: USDC займає вигідну позицію перед наступним підйомом. Основний обсяг стейблкоїна зосереджений у торгівлі, заставних операціях і DeFi, тому обіг сильно залежить від циклу та особливо чутливий до повернення ончейн-ліквідності. Якщо ринок намацає дно в четвертому кварталі, а активність відновиться наступного року, ми побачимо сильний відскок. У Circle є всі шанси не лише пережити шторм, а й вийти з нього з посиленими позиціями.