Продаж токенів Arc: несподіваний козир Circle у грі за майбутнє USDC
Нещодавній звіт Circle за другий квартал привернув мою увагу не стільки цифрами, скільки стратегічним маневром, який вони розкрили. Керівництво компанії не просто звітувало про стабільні показники, але й суттєво підвищило прогнози щодо виручки та маржі на 2026 рік. При ближчому розгляді стає очевидним: головним каталізатором цього оптимізму став разовий продаж токенів власного блокчейну Arc. Це дає Circle своєрідну «фінансову подушку», щоб пережити поточний низхідний тренд крипторинку та підготуватися до наступного циклу зростання.
Фінансові підсумки: ставка на майбутнє
Сукупна виручка та дохід від резервів компанії склали $701 млн, а скоригований показник EBITDA зріс на 8% у річному вимірі, досягнувши $143 млн. Однак ключове оновлення стосується прогнозу: інша виручка на 2026 рік була підвищена до $310–330 млн з попередніх $150–170 млн. Очікувана маржа виручки за вирахуванням витрат на дистрибуцію (RLDC) також переглянута вгору — до 41,7–43,7% з 38–40%. Такий перегляд явно вказує на сильнішу монетизацію за межами резервів та кращий операційний важіль, ніж передбачалося раніше.
Arc: новий двигун, але паливо дала передпродаж токена
Arc — це власний блокчейн першого рівня Circle, розрахункова мережа для стейблкоїн-фінансів, де USDC виступає в ролі нативного газового токена. Компанія піднімається по технологічному стеку: раніше вона випускала токен для чужих мереж, тепер керує власною інфраструктурою. Це дозволяє заробляти на платі за блокчейн-простір, а не лише на доході від резервів. Публічний запуск основної мережі Arc призначений на 16 вересня. Серед інституційних валідаторів — BlackRock та DTCC, що дає мережі реальне охоплення та зрозумілі сценарії застосування: токенізовані цінні папери, заставні операції та розрахунки.
Найближчий фінансовий результат приніс саме продаж токена. Circle провела передпродаж Arc до запуску мережі, розмістивши нативний токен серед інвесторів. Приблизно $180 млн з підвищеного прогнозу по іншій виручці припадають саме на цю угоду. Регулярні надходження від Arc — стейкінг, комісії за транзакції та комерційні сервіси — з'являться лише після запуску і залежатимуть від активності мережі.
Ризики за ставками та дистрибуцією стали м'якшими
Прибуток Circle залежить від трьох змінних: обсягу USDC в обігу, дохідності резервних активів та частки цієї дохідності, яка залишається після витрат на дистрибуцію. Дохідність резервів у другому кварталі склала 3,48% і знизилася разом із SOFR, але саме це джерело залишається основою бізнесу. Помітного падіння ставок найближчим часом не очікують, тому дохідність резервів утримається. Витрати на дистрибуцію, які з'їдають частину цієї дохідності, щойно пройшли головну перевірку: угоду з Coinbase продовжили на попередніх умовах, а сценарій зі зростанням частки найбільшого партнера знято з порядку денного.
Прогноз керівництва підтверджує стійкість. Без урахування виручки від передпродажу токена Arc маржа RLDC за рік очікується близько 39% — у середині попереднього діапазону 38–40%. Дохідність резервів тримається, ризик за економікою дистрибуції ослаб, тому подальше зростання прибутку все сильніше залежить від відновлення обсягу USDC в обігу.
Слабка ончейн-активність тисне на USDC, але розворот циклу дасть сильний відскок
Довгостроковий базовий сценарій Circle передбачає зростання обсягу USDC на 40% на рік. Зараз він скорочується. Інвестиційна суперечка зводиться до ключового питання: чи встигнуть нові сценарії застосування зрости достатньо швидко, щоб перекрити циклічний спад ончейн-активності.
USDC та USDT дедалі помітніше виконують різні функції на ринку ончейн-доларів. USDT працює передусім як інструмент платежів та переказів, тоді як USDC функціонально ближчий до торгового, заставного та розрахункового активу. Така спеціалізація робить USDC більш чутливим до апетиту до ризику всередині індустрії. Ринки передбачень дають друге джерело структурного попиту: Polymarket використовує pUSD з повним забезпеченням у USDC.
USDC займає вигідну позицію перед наступним відновленням активності. Основний обсяг стейблкоїна зосереджений у торгівлі, заставних операціях та DeFi, тому обіг сильно залежить від циклу. Пропозиція стискається при падінні ончейн-ліквідності, але здатна швидко прискоритися, коли торгові обсяги, плече та капітал повертаються на ринок. Продаж токенів Arc дає Circle час дочекатися цього моменту, і це, на мою думку, грамотний стратегічний хід, який зміцнює позиції USDC напередодні нового витка зростання.