Новини криптоміра

Аналіз свіжої квартальної звітності емітента USDC виявив несподіваний драйвер зростання: компанія суттєво підвищила свої фінансові орієнтири на 2026 рік, і головним каталізатором цього перегляду став разовий дохід від попереднього продажу нативного токена власного блокчейна Arc. Це стратегічний крок, який дає емітенту стейблкоїна значну «подушку безпеки» для маневру в умовах затяжного ведмежого тренду на крипторинку.

Ключові показники за другий квартал залишилися стабільними, однак саме прогноз на наступний рік зазнав кардинальних змін. Компанія підняла планку за іншим доходом з $150–170 млн до вражаючих $310–330 млн. Водночас покращено і прогноз за маржею доходу за вирахуванням витрат на дистрибуцію (RLDC) — до 41,7–43,7% з попередніх 38–40%. Такий перегляд свідчить про сильнішу монетизацію за межами резервів і кращий операційний важіль, ніж передбачалося раніше.

Загальний дохід і дохід від резервів становили $701 млн, а скоригований показник EBITDA зріс на 8% рік до року, досягнувши $143 млн. Однак важливо розуміти структуру цього зростання: приблизно $180 млн з підвищеного прогнозу за іншим доходом припадає саме на попередній продаж токенів Arc, які були розміщені серед інвесторів до запуску мережі.

Arc: нова бізнес-модель та інституційна підтримка

Arc — це власний блокчейн першого рівня, де USDC виступає нативним газовим токеном. Це принципово змінює економіку компанії: раніше Circle заробляла лише на дохідності резервів, тепер вона отримує комісії за транзакції у власній мережі. Публічний запуск основної мережі призначено на 16 вересня, і серед інституційних валідаторів уже заявлені такі гіганти, як BlackRock і DTCC. Останній планує токенізувати активи на зберіганні, а BlackRock має намір розгорнути фонд BUIDL із вбудованою підтримкою USDC.

Тим не менш, регулярні надходження від Arc — стейкінг, комісії та комерційні сервіси — з'являться лише після запуску і будуть напряму залежати від реальної активності в мережі. Поки ж основним джерелом оптимізму залишається разовий продаж токена.

Ризики та ринковий контекст

Прибуток Circle, як і раніше, залежить від трьох змінних: обсягу USDC в обігу, дохідності резервних активів і частки цієї дохідності, що залишається після витрат на дистрибуцію. Дохідність резервів у другому кварталі становила 3,48%, знизившись разом із SOFR, але різкого падіння ставок не очікується, що підтримує базовий бізнес. Ризики за витратами на дистрибуцію також ослабли: угоду з Coinbase продовжено на попередніх умовах, а сценарій зростання частки найбільшого партнера знято з порядку денного.

Однак обсяг USDC в обігу продовжує скорочуватися, що тисне на капіталізацію стейблкоїна. На відміну від USDT, який дедалі більше виконує функцію платіжного інструменту, USDC сконцентрований у торгівлі, заставних операціях і DeFi. Це робить його більш чутливим до циклу: при падінні он-чейн-ліквідності пропозиція стискається, але здатна швидко прискоритися при поверненні торгових обсягів і капіталу.

Мій експертний погляд: Разовий характер доходу від Arc — це не панацея, а стратегічна передишка. Справжнім тестом для Circle стане здатність мережі залучити реальний інституційний трафік після запуску. Якщо сценарії застосування, такі як токенізація активів і розрахунки, зростатимуть швидше, ніж очікується, то прогноз на 2026 рік може виявитися навіть консервативним. В іншому випадку компанія зіткнеться з необхідністю шукати нові джерела зростання в умовах стиснення он-чейн-активності.