Новини криптоміра

Аналітики мого дослідницького підрозділу уважно вивчили свіжий звіт Circle за другий квартал, і він приніс низку несподіваних сюрпризів. Керівництво компанії не лише зберегло квартальні показники на стабільному рівні, але й суттєво підвищило прогноз щодо «іншої виручки» та маржі RLDC на 2026 рік. Головним каталізатором цього перегляду став разовий дохід від попереднього продажу токенів власного блокчейну Arc.

Цей стратегічний крок дає Circle значну фінансову подушку, щоб пережити поточний низхідний тренд на крипторинку. Більше того, він формує міцний фундамент для USDC до наступного циклу підйому, особливо якщо ринок знайде своє дно у четвертому кварталі, а ончейн-активність почне відновлюватися наступного року.

Фінансові деталі: що показав звіт

Сукупна виручка та дохід від резервів склали $701 млн, а скоригований показник EBITDA зріс на 8% рік до року, досягнувши $143 млн. Однак ключовим оновленням став прогноз: «інша виручка» на 2026 рік була підвищена до $310–330 млн з попередніх $150–170 млн. Очікувана маржа виручки за вирахуванням витрат на дистрибуцію (RLDC) також була переглянута вгору — до 41,7–43,7% з 38–40%.

Такий перегляд, на мою думку, свідчить про сильнішу монетизацію за межами резервного доходу та про ефективніший операційний важіль, ніж передбачалося раніше. Компанія явно диверсифікує свої джерела прибутку, що вкрай важливо в умовах волатильності процентних ставок.

Arc: новий двигун, але перше паливо — попередній продаж токена

Arc — це власний блокчейн першого рівня Circle, розрахункова мережа для стейблкоїн-фінансів, де USDC виступає нативним газовим токеном. Компанія піднімається по технологічному стеку: раніше вона випускала токен для чужих мереж, тепер керує власною інфраструктурою і може заробляти на платі за блокчейн-простір, а не лише на доході від резервів.

Публічний запуск основної мережі Arc призначений на 16 вересня. Серед інституційних валідаторів — BlackRock і DTCC. Депозитарій DTCC планує включити в Arc токенізацію активів, які тримає на зберіганні, а BlackRock розраховує розгорнути фонд BUIDL із вбудованою підтримкою USDC. Такі домовленості дають мережі реальне охоплення на старті та зрозумілі сценарії застосування — токенізовані цінні папери, заставні операції та розрахунки.

Найближчий фінансовий результат приніс продаж самого токена. Circle провела попередній продаж Arc до запуску мережі та розмістила нативний токен серед інвесторів. Приблизно $180 млн із підвищеного прогнозу за «іншою виручкою» припадають саме на цю угоду. Регулярні надходження від Arc — стейкінг, комісії за транзакції та комерційні сервіси — з'являться лише після запуску і залежатимуть від того, наскільки активно мережею почнуть користуватися.

Ризики та перспективи: мій погляд

Ризики щодо процентних ставок і витрат на дистрибуцію виглядають обмеженими до кінця року. Дохідність резервів у другому кварталі склала 3,48% і знизилася разом із SOFR, але це джерело залишається основою бізнесу. Помітного падіння ставок найближчим часом не очікують, тому дохідність резервів Circle утримається. Витрати на дистрибуцію, які з'їдають частину цієї дохідності, щойно пройшли головну перевірку: угоду з Coinbase продовжили на попередніх умовах, а сценарій зі зростанням частки найбільшого партнера знято з порядку денного.

Обсяг USDC в обігу залишається під тиском через слабку ончейн-активність. Однак довгостроковий базовий сценарій Circle передбачає зростання цього показника на 40% на рік. Ключове питання зараз — чи встигнуть нові сценарії застосування USDC зрости достатньо швидко, щоб перекрити циклічний спад. Я вважаю, що USDC займає вигідну позицію перед наступним відновленням: основний обсяг стейблкоїна зосереджений у торгівлі, заставних операціях і DeFi, тому обіг сильно залежить від циклу та особливо чутливо реагує на повернення ончейн-ліквідності.

Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією.