Tether закрила історичний аудит KPMG із «чистим» висновком, але резервна подушка просіла на 40%
Емітент найбільшого стейблкоїна вперше в своїй історії пройшов повноцінний фінансовий аудит, і ця подія стала знаковою для всього ринку. Аудиторська фірма KPMG (США) видала Tether «чистий» висновок щодо звітності за 2025 рік — найвища форма підтвердження достовірності фінансової документації. Однак за цим тріумфом приховується тривожний сигнал: ключовий показник резервної міцності компанії скоротився майже вдвічі.
Що саме підтвердила KPMG
Перевірка охопила діяльність Tether International, S.A. de C.V. за звітний період, що завершився 31 грудня 2025 року. Аудитори не просто вивчили транзакції та документи про права власності — вони провели повну ревізію балансу, звіту про прибутки та збитки, структури капіталу та руху грошових коштів. Особливої уваги заслуговує той факт, що представники KPMG особисто перерахували та оглянули всі золоті зливки на рахунках компанії, а не обмежилися формальними звітами зберігачів.
Згідно з аудиторським висновком, на 31 грудня 2025 року резерви Tether перевищували зобов'язання на $6,814 млрд. Генеральний директор компанії Паоло Ардоіно назвав результат «безпрецедентним» і підкреслив, що аудит проводився за стандартами AICPA без жодного зауваження.
Подушка безпеки тане
Однак якщо дивитися на свіжі дані, картина змінюється. В останньому квартальному звіті BDO, опублікованому 31 липня, надлишкові резерви на 30 червня 2026 року склали лише $4,11 млрд. Це приблизно на 40% менше суми, підтвердженої KPMG. При цьому Tether зафіксувала чистий операційний прибуток близько $1,5 млрд за другий квартал — парадокс, який вказує або на нереалізовані збитки, або на виведення коштів із резервних сегментів.
Найімовірніший винуватець — золото. Після січневого піку спотова ціна металу обвалилася більш ніж на 20%, а Tether тримає значну частину резервів саме в золоті та біткоїні, поряд із казначейськими векселями. Токенізований золотий актив компанії відстежує ті самі запаси, які KPMG перераховувала вручну.
Що «чистий» висновок не вирішує
Важливо розуміти межі цього аудиту. Юридична особа, що пройшла атестацію, і група, за якою проводилася перевірка, не збігаються повністю. У звіті за четвертий квартал 2025 року Tether вказувала прибуток $6,34 млрд на ту саму балансову дату — це на $480 млн менше аудированих даних. Самі фінансові звіти компанія так і не розкрила: без приміток, облікової політики та структури резервів зовнішні аналітики не можуть незалежно перевірити цифри.
Крім того, аудиторський висновок не стосується здатності Tether викуповувати активи, ліквідності в стресових сценаріях або контрагентських ризиків. Ці питання стають особливо гострими на тлі фіналізації правил GENIUS Act — майбутньої нормативної бази США, яка встановить стандарти для емітентів стейблкоїнів.
Капіталізація USDT зараз становить близько $183 млрд, що робить його третім за величиною криптоактивом. Tether впоралася із завданням, яке критики називали нездійсненним, але справжнє випробування — публікація самих документів із підписом KPMG та наступний звітний цикл.
Моя оцінка: «чистий» висновок — це потужний сигнал довіри, але ринку потрібні не лише підсумкові цифри, а повна прозорість. Скорочення подушки на 40% при зростаючому прибутку — це аномалія, яку варто пояснити. Поки Tether не розкриє деталі, скептики матимуть підстави для питань, і цей тиск нікуди не зникне.