Twenty One Capital: квартальний збиток у $413,5 млн і стратегічний розворот від біткоїн-казначейства
Другий квартал виявився вкрай болючим для Twenty One Capital. Підтримувана Tether компанія зафіксувала чистий збиток у розмірі $413,5 млн, і головним драйвером втрат стала корекція на ринку цифрових активів. Переоцінка криптовалютного портфеля принесла $401,5 млн збитку — це приблизно 97% усіх втрат за звітний період. Однак, попри це, на балансі структури залишається 43 514 BTC, що еквівалентно приблизно $2,78 млрд, і це досі другий за величиною публічний резерв першої криптовалюти у світі.
Фінансове становище компанії виглядає неоднозначно: $106,1 млн готівкою проти $484,5 млн боргу за конвертованими облігаціями. Ринок реагує відповідно — акції XXI за останню сесію втратили 1,7%, опустившись до $4,5, а з початку року папери обвалилися майже на 50%. Це класичний сценарій для біткоїн-казначейств у період ведмежого тренду: інвестори дисконтують резерви, побоюючись боргового навантаження та відсутності операційного грошового потоку.
Нова стратегія: від холдингу до конгломерату
Звітність вийшла через три тижні після зміни керівництва. У липні засновник Twenty One Джек Маллерс залишив посаду генерального директора, передавши кермо влади Рафаелю Загурі, який повернувся до розвитку платіжного проєкту Strike. У межах реорганізації Strike також відмовився від планів щодо злиття з Twenty One, що стало сигналом про самостійний шлях компанії.
Загурі вже окреслив амбітну мету: перетворити Twenty One з пасивного біткоїн-казначейства на повноцінну операційну структуру. У листі акціонерам він прямо визнав, що поточні результати викликають питання, і компанія має довести здатність створювати цінність за межами простого володіння BTC. Серед пріоритетів на найближчий рік — зміцнення корпоративного управління, придбання діючих бізнесів, розвиток компетенцій на ринках капіталу та запуск кредитного напряму з видачею позик під заставу біткоїна. Як довгостроковий орієнтир новий CEO називає Berkshire Hathaway: потужний баланс у поєднанні з незалежними операційними компаніями, що генерують стабільний грошовий потік.
Цікаво, що в поле зору компанії вже потрапила майнінг-фірма Elektron Energy, яку раніше очолював сам Загурі. Це може стати першим кроком до диверсифікації.
Однак варто зазначити, що ринок поки що оцінює Twenty One зі знижкою: показник mNAV (відношення ринкової капіталізації до вартості біткоїн-резервів) становить лише 0,7x. Це свідчить про те, що інвестори не вірять у просту історію володіння BTC і чекають конкретних дій. На тлі втрат корпоративних казначейств, які в липні обчислювалися мільярдами доларів, стратегія Загурі виглядає логічною спробою перезавантажити бізнес-модель. Питання лише в тому, чи вистачить компанії часу та ресурсів на трансформацію до наступного витка ринкової турбулентності.