MARA продала 23 093 BTC за півроку: $1,6 млрд на операційні потреби та стратегічний маневр
Аналізуючи свіжий звіт MARA за перше півріччя, я фіксую важливий сигнал для ринку: найбільший публічний майнер реалізував 23 093 BTC на суму близько $1,6 млрд. Це не панічний розпродаж, а системна робота з фінансування операційної діяльності, масштабування потужностей та управління ліквідністю в умовах волатильності.
Середня ціна реалізації становила $70 631 за монету, що близько до середніх значень піврічного діапазону. На балансі компанії до 30 червня залишилося 35 577 BTC, оцінених у $2,08 млрд. Зверніть увагу на структуру активів: 9270 BTC задіяні у стратегії управління капіталом — 4742 BTC видані в кредит третім сторонам, а 4528 BTC використовуються як заставне забезпечення. Це свідчить про те, що MARA активно диверсифікує ризики, отримуючи дохідність із простоюючих монет.
Фінансові показники демонструють двоїсту картину. Виручка за шість місяців впала до $349,5 млн проти $452,4 млн роком раніше. Дохід від майнінгу скоротився з $436,5 млн до $342,2 млн, при цьому обсяг видобутку навіть трохи зріс — з 4644 до 4669 BTC. Причина проста: середня ціна видобутого біткоїна знизилася на 23%, до $73 707. Це класичний тиск на маржу в період корекції.
Чистий збиток у $1,87 млрд виглядає лякаюче, але важливо декомпозувати його. Основний внесок зробили неопераційні фактори: $964,2 млн збитку від переоцінки цифрових активів та $397,4 млн за біткоїнами, переданими в кредит і заставу. Це не кеш-флоу, а бухгалтерська волатильність, властива всім майнерам, які тримають BTC на балансі.
Після звітної дати MARA залучила додаткові $600 млн через дві кредитні лінії від Coinbase та Two Prime, надавши в заставу 18 750 BTC. Частина коштів піде на купівлю газової електростанції Long Ridge — це частина стратегії з трансформації в енергетичну компанію, що я вважаю далекоглядним кроком для зниження залежності від зовнішніх постачальників електроенергії.
Мій висновок: MARA грає в довгу, використовуючи біткоїн як інструмент фінансування зростання, а не як спекулятивний актив. Збитки за справедливою вартістю — тимчасове явище; при відновленні ціни BTC ці статті розвернуться в прибуток. Ключовий ризик — надмірна закредитованість під заставу монет, але за поточного рівня забезпеченості (35 577 BTC проти $600 млн боргу) компанія зберігає запас міцності.