MARA продала 23 000 BTC за півроку: $1,6 млрд на операційні потреби та стратегічний розворот
Найбільший публічний майнер біткоїна MARA за першу половину 2025 року реалізував 23 093 BTC на суму близько $1,6 млрд. Це безпрецедентний обсяг продажів для компанії, який відображає жорстку реальність поточного ринкового циклу: навіть гіганти індустрії змушені конвертувати видобуті монети у фіат для покриття операційних витрат, фінансування експансії та підтримання ліквідності.
Середня ціна реалізації за звітний період становила $70 631 за монету. На кінець червня на балансі MARA залишалося 35 577 BTC, оцінених у $2,08 млрд. Однак ключовий нюанс — частина цих активів уже не є вільною. 9270 BTC задіяні у стратегії управління капіталом: 4742 BTC видані в кредит третім сторонам, а 4528 BTC використовуються як заставне забезпечення.
Виручка падає, попри зростання видобутку
Фінансові результати демонструють парадоксальну динаміку. Видобуток біткоїна зріс з 4644 до 4669 BTC, але виручка за півріччя просіла до $349,5 млн проти $452,4 млн роком раніше. Дохід від майнінгу скоротився з $436,5 млн до $342,2 млн. Причина банальна і показова: середня ціна видобутого біткоїна впала на 23% — до $73 707. Це прямий наслідок волатильності та корекційних настроїв на ринку першої криптовалюти.
Чистий збиток за шість місяців досяг $1,87 млрд, тоді як роком раніше компанія фіксувала прибуток у $274,8 млн. Основні фактори тиску — збиток $964,2 млн від переоцінки справедливої вартості цифрових активів та $397,4 млн втрат за біткоїном, виданим у кредит і переданим у заставу. Це наочно демонструє, наскільки ризикованою може бути стратегія використання волатильного активу як фінансового інструмента.
Боргова стратегія та енергетичний поворот
Після завершення другого кварталу MARA залучила додаткові $600 млн через дві кредитні лінії під заставу біткоїна від Coinbase і Two Prime. Як початкове забезпечення компанія надала 18 750 BTC. Частину залучених коштів планується спрямувати на фінансування купівлі газової електростанції Long Ridge.
Нагадаю, що за підсумками другого кварталу збиток компанії становив $611 млн.
Мій аналіз: MARA фактично трансформується з чисто майнінгової компанії в енергетичного оператора з біткоїн-активами на балансі. Однак поточна модель — продаж монет по $70 000 при одночасній позиці під заставу BTC — вкрай чутлива до ціни. Якщо біткоїн продовжить консолідацію нижче $65 000, компанія ризикує зіткнутися з каскадом маржин-колів. Інвесторам варто уважно стежити за співвідношенням заставної маси до боргових зобов'язань у наступному кварталі.