MARA продала 23 000 BTC за півроку: стратегія виживання чи ставка на ліквідність?
Найбільший публічний біткоїн-майнер MARA (колишня Marathon Digital) опублікував фінансові результати за перше півріччя, і цифри змушують замислитися про реальний стан індустрії. За шість місяців компанія реалізувала 23 093 BTC на суму близько $1,6 млрд. Середня ціна продажу становила $70 631 за монету — це помітно нижче поточних ринкових рівнів, що вказує на вимушений характер розпродажу.
Отримані кошти, як пояснюється у звітності, були спрямовані на фінансування операційної діяльності, підтримку програм зростання та управління ліквідністю. Однак насторожує інше: незважаючи на зростання обсягів видобутку (з 4644 до 4669 BTC), виручка компанії просіла з $452,4 млн до $349,5 млн. Причина банальна — середня ціна видобутого біткоїна впала на 23%, до $73 707.
Баланс і приховані ризики
Станом на 30 червня на балансі MARA налічувалося 35 577 BTC вартістю $2,08 млрд. Але не всі ці активи перебувають у вільному розпорядженні: 4742 BTC видано в кредит третім сторонам, а ще 4528 BTC використовуються як заставне забезпечення. Таким чином, майже 26% резервів компанії вже залучені в операції з контрагентами, що створює додаткові кредитні ризики.
Фінансовий результат виглядає невтішно: чистий збиток за півріччя досяг $1,87 млрд проти прибутку $274,8 млн роком раніше. Ключовими факторами стали збиток у $964,2 млн від переоцінки цифрових активів за справедливою вартістю та ще $397,4 млн втрат за біткоїнами, переданими в кредит і заставу.
Боргове навантаження та експансія
Після завершення звітного періоду MARA залучила додаткові $600 млн через дві кредитні лінії під заставу біткоїна від Coinbase і Two Prime. Первісним забезпеченням виступили 18 750 BTC. Частина цих коштів, за моєю оцінкою, піде на фінансування купівлі газової електростанції Long Ridge — угоди вартістю $1,5 млрд, яка трансформує компанію в енергетичного оператора.
Ситуація демонструє фундаментальний зсув у стратегії майнерів: в умовах волатильності та зниження дохідності вони змушені балансувати між збереженням резервів і необхідністю залучати капітал. Однак активне використання біткоїна як заставного інструменту — це палиця з двома кінцями: при різкому падінні ціни компанія ризикує зіткнутися з маржин-колами, що може спровокувати каскад ліквідацій.
Мій вердикт: MARA перетворюється з класичного майнера на гібридну енерго-фінансову структуру. Це може бути далекоглядним кроком, але поточні цифри показують, що ціна такого переходу виявилася вищою, ніж передбачалося.