MARA продала 23 000 BTC за півроку: стратегія виживання чи ставка на ліквідність?
Найбільший публічний біткоїн-майнер MARA продовжує агресивно монетизувати свої резерви. За першу половину року компанія реалізувала 23 093 BTC на суму близько $1,6 млрд. Це не спонтанне рішення, а частина системної стратегії з фінансування операційної діяльності, підтримання темпів зростання та управління ліквідністю в умовах волатильного ринку.
Середня ціна реалізації становила $70 631 за монету — непоганий рівень, враховуючи, що в деякі моменти півріччя ринок просідав значно нижче. Станом на 30 червня на балансі MARA залишалося 35 577 BTC, що еквівалентно $2,08 млрд. Однак цікаво, що з цього обсягу 9270 BTC уже задіяні в активних операціях: 4742 BTC видані в кредит третім сторонам, а ще 4528 BTC використовуються як заставне забезпечення.
Фінансові підсумки: виручка падає, збитки зростають
Цифри за півріччя виглядають тривожно. Виручка скоротилася до $349,5 млн проти $452,4 млн роком раніше. Дохід від майнінгу впав з $436,5 млн до $342,2 млн, хоча обсяг видобутку навіть трохи зріс — з 4644 BTC до 4669 BTC. Причина проста: середня ціна видобутого біткоїна знизилася на 23%, до $73 707. Це класична історія для майнерів: зростання хешрейту та складності нівелює позитив від збільшення виробництва.
Чистий збиток за шість місяців досяг $1,87 млрд проти прибутку в $274,8 млн минулого року. Ключові фактори — збиток у $964,2 млн від переоцінки цифрових активів і ще $397,4 млн втрат за біткоїном, виданим у кредит і переданим у заставу. Очевидно, що агресивні фінансові схеми MARA несуть у собі не лише потенціал дохідності, а й серйозні ризики.
Боргове навантаження та енергетичний поворот
Після звітної дати компанія залучила ще $600 млн через дві кредитні лінії під заставу біткоїна від Coinbase і Two Prime, надавши як початкове забезпечення 18 750 BTC. Частина цих коштів піде на фінансування купівлі газової електростанції Long Ridge — це частина плану з трансформації в енергетичну компанію. Нагадаю, що лише за другий квартал чистий збиток MARA становив $611 млн.
Мій погляд: MARA свідомо жертвує короткостроковою дохідністю заради збереження операційного контролю та розширення інфраструктури. Однак така модель — кредитування під заставу волатильного активу — надзвичайно чутлива до руху ціни. Якщо біткоїн піде нижче рівнів заставних вимог, компанія ризикує потрапити в цикл примусових продажів. Поки стратегія виглядає як гра ва-банк, але з чітким розрахунком на довгострокове зростання хешрейту та енергетичної незалежності.