MARA реалізувала 23 093 BTC за півріччя, виручивши $1,6 млрд: стратегія виживання чи ставка на майбутнє?
Великий публічний майнер MARA продовжує агресивно монетизувати свої запаси першої криптовалюти. За перші шість місяців поточного року компанія продала 23 093 BTC, залучивши близько $1,6 млрд. Середня ціна реалізації при цьому зафіксована на рівні $70 631 за монету. Ці кошти, як я бачу, були спрямовані на покриття операційних витрат, фінансування програм розширення та підтримання ліквідності в умовах волатильного ринку.
Станом на кінець червня на балансі MARA залишалося 35 577 BTC, що еквівалентно приблизно $2,08 млрд. Однак примітна структура цих активів: 9270 BTC задіяні у стратегії управління капіталом. З них 4742 BTC були видані в кредит третім сторонам, а ще 4528 BTC використовуються як забезпечення. Це вказує на те, що компанія намагається отримувати додаткову дохідність зі своїх цифрових резервів, а не просто зберігати їх.
Фінансові результати: виручка падає, збитки зростають
Операційна картина за півріччя виглядає неоднозначно. Виручка MARA скоротилася до $349,5 млн порівняно з $452,4 млн за аналогічний період минулого року. Дохід від безпосереднього майнінгу біткоїна впав з $436,5 млн до $342,2 млн. Примітно, що обсяг видобутку при цьому навіть трохи зріс — з 4644 BTC до 4669 BTC. Ключовий фактор просідання — зниження середньої ціни видобутого біткоїна на 23%, до $73 707.
Чистий збиток за півріччя склав $1,87 млрд проти прибутку в $274,8 млн роком раніше. На такий результат суттєво вплинули два фактори: збиток у розмірі $964,2 млн від переоцінки справедливої вартості цифрових активів та втрати на $397,4 млн, пов'язані з біткоїном, виданим у кредит або переданим у заставу. Останній пункт демонструє, що активні операції з активами несуть у собі й значні ризики.
Боргове навантаження та плани експансії
Вже після завершення звітного періоду MARA залучила додаткові $600 млн через дві кредитні лінії під заставу біткоїна від Coinbase та Two Prime. Як початкове забезпечення компанія надала 18 750 BTC. Частина цих коштів, за моїми даними, буде спрямована на фінансування купівлі газової електростанції Long Ridge. Це підтверджує стратегічний курс MARA на трансформацію в енергетичну компанію, що в довгостроковій перспективі має знизити собівартість видобутку.
Нагадаю, що за підсумками другого кварталу збиток компанії склав $611 млн. Поточна ситуація показує, що майнери перебувають у фазі жорсткої адаптації до нової ринкової реальності.
Мій аналіз: Продаж значної частини резервів та активне використання застав — це вимушений захід для підтримання ліквідності в умовах стиснення маржі. Однак такий підхід робить компанію надзвичайно вразливою до різких коливань ціни. Якщо біткоїн продовжить падіння, MARA може зіткнутися з каскадом маржин-колів. Водночас ставка на власну енергогенерацію виглядає стратегічно правильним кроком, який може кардинально покращити економіку видобутку в наступному циклі.