Новини криптоміра

Найбільший публічний майнер біткоїна MARA (раніше Marathon Digital) за першу половину 2025 року реалізував на ринку 23 093 BTC, виручивши близько $1,6 млрд. Це безпрецедентний обсяг продажів для компанії за такий короткий строк, що сигналізує про кардинальну зміну підходів до управління казначейськими резервами в умовах волатильності.

Середня ціна реалізації становила $70 631 за монету. На кінець червня на балансі MARA залишалося 35 577 BTC, оцінених у $2,08 млрд. Однак важливо підкреслити: значна частина цих активів уже не є вільною. Майже 9 270 BTC задіяні в стратегії управління активами — 4 742 BTC видані в кредит третім сторонам, а 4 528 BTC використовуються як забезпечення. Це свідчить про те, що компанія активно намагається монетизувати свої резерви нетрадиційними способами, прагнучи отримати дохідність із простоюючого капіталу.

Фінансові результати за півріччя демонструють серйозний тиск на бізнес. Виручка впала до $349,5 млн проти $452,4 млн роком раніше. Дохід від майнінгу скоротився з $436,5 млн до $342,2 млн, при цьому обсяг видобутку навіть трохи зріс — з 4 644 BTC до 4 669 BTC. Ключовий фактор просідання — зниження середньої ціни видобутого біткоїна на 23%, до $73 707.

Особливої уваги заслуговує чистий збиток у розмірі $1,87 млрд проти прибутку $274,8 млн роком раніше. Настільки масштабне погіршення зумовлене двома факторами: збитком у $964,2 млн від переоцінки цифрових активів та збитком у $397,4 млн за біткоїнами, виданими в кредит або переданими в заставу. Останній пункт вкрай показовий — активні операції із заставою несуть додаткові ризики, які в умовах падіння ціни активу можуть суттєво вдарити по балансу.

Після звітного періоду MARA залучила ще $600 млн через дві кредитні лінії від Coinbase та Two Prime, надавши як початкове забезпечення 18 750 BTC. Частина цих коштів піде на фінансування купівлі газової електростанції Long Ridge. Нагадаю, що за підсумками другого кварталу збиток компанії становив $611 млн.

Мій аналіз: Поточна стратегія MARA — це класичний кейс «гонки за ліквідністю» в умовах ведмежого тренду. Компанія фактично перетворюється на гібридний енергетично-фінансовий холдинг, але така диверсифікація несе величезні ризики. Продаж 23 000 BTC за середньою ціною, нижчою за поточні рівні, може виявитися передчасним, якщо ринок розвернеться. Однак, з іншого боку, залучення позикових коштів під заставу біткоїна — це важіль, який у разі зростання ціни активу може принести суттєву вигоду акціонерам. Питання лише в тому, чи вистачить у компанії запасу міцності до наступного бичачого циклу.