MARA продала понад 23 000 BTC за півріччя: стратегія виживання чи підготовка до експансії?
Найбільший публічний майнер біткоїна MARA (раніше Marathon Digital) за перші шість місяців 2025 року реалізував на ринку 23 093 BTC, виручивши близько $1,6 млрд. Це безпрецедентний обсяг продажів для компанії за такий короткий термін, що сигналізує про кардинальний перегляд підходів до управління резервами.
Середня ціна реалізації становила $70 631 за монету. На кінець червня на балансі MARA залишалося 35 577 BTC, оцінених у $2,08 млрд. Примітно, що значна частина цих активів уже не є «чистим» запасом: 4742 BTC передано в кредит третім особам, а ще 4528 BTC задіяно як заставне забезпечення. Таким чином, компанія активно використовує свої цифрові активи як інструмент для отримання фіатної ліквідності, а не просто тримає їх.
Виручка за півріччя просіла до $349,5 млн проти $452,4 млн роком раніше. Дохід від безпосереднього майнінгу скоротився з $436,5 млн до $342,2 млн, хоча обсяг видобутку навіть трохи зріс — з 4644 до 4669 BTC. Ключовий фактор — зниження середньої ціни видобутого біткоїна на 23%, до $73 707. Це відображає тиск на економіку майнерів в умовах волатильності ринку.
Фінансовий результат виявився глибоко негативним: чистий збиток за півріччя досяг $1,87 млрд проти прибутку $274,8 млн роком раніше. Основні списання пов'язані з переоцінкою цифрових активів ($964,2 млн збитку) та втратами за біткоїном, виданим у кредит або переданим у заставу ($397,4 млн). Очевидно, що агресивна стратегія управління балансом несе в собі не лише можливості, а й серйозні ризики.
Після звітного періоду MARA залучила додаткові $600 млн через дві кредитні лінії від Coinbase та Two Prime, надавши в забезпечення 18 750 BTC. Частина цих коштів піде на фінансування купівлі газової електростанції Long Ridge. Це підтверджує трансформацію компанії в енергетичного гравця, що в довгостроковій перспективі може знизити собівартість видобутку.
Мій аналіз: Продаж 23 093 BTC на піку корекції виглядає ризикованим кроком, однак залучення позикових коштів під заставу монет замість їх прямого продажу вказує на те, що MARA вірить у довгострокове зростання активу. Компанія свідомо жертвує поточним прибутком заради масштабування інфраструктури. Якщо халвінг і зростання складності продовжать тиснути на маржу, така стратегія може стати стандартом для всієї індустрії, але для акціонерів це вкрай волатильна історія.