Регуляторний парадокс: як обмеження на ETF у Південній Кореї спровокували ралі малих компаній на 30%
Спроба південнокорейської фінансової влади охолодити перегрітий ринок позикових ETF обернулася прямо протилежним ефектом. Замість зниження волатильності ми спостерігаємо вибухове зростання індексу KOSDAQ, який із мінімумів 30 липня підскочив на 30%. Це яскравий приклад того, як регуляторні заходи, що не враховують поведінку роздрібних інвесторів, можуть створювати нові, ще небезпечніші дисбаланси.
Обмеження, запроваджені на позикові ETF, прив'язані до акцій таких гігантів, як Samsung Electronics і SK Hynix, мали знизити спекулятивний тиск. Регулятори підвищили вимоги до грошової застави для роздрібних трейдерів, але прорахувалися з головним — вони не врахували, куди спрямується цей капітал. Замість того щоб піти з ринку, він масово хлинув в акції малих компаній, що входять до індексу KOSDAQ.
У понеділок індекс KOSDAQ злетів на 6,8%, що стало причиною третього автоматичного призупинення торгів на Корейській біржі за поточний місяць. Це вже не просто корекція, а повноцінне панічне ралі, яке застало зненацька навіть досвідчених учасників ринку. Пак Уель, аналітик із глобальних ETF у Shinhan Securities, зазначає, що роздрібні інвестори, які віддають перевагу високій волатильності, тепер повертаються в KOSDAQ, залишаючи ринок позикових інструментів.
Іронія долі: KOSDAQ проти KOSPI
Показово, що минулого тижня KOSDAQ упевнено зростав, тоді як основний індекс KOSPI втрачав позиції. Зараз розрив у динаміці між малими компаніями та «блакитними фішками» досяг максимального рівня з епохи доткомів. При цьому сам KOSPI раніше обвалився приблизно на 40% від червневого максимуму до липневого мінімуму. Розпродаж спровокували інструменти на базі штучного інтелекту, що призвело до примусових ліквідацій і закриття маржинальних позицій на мільярди доларів. Позиковий ETF на SK Hynix за цей час упав на 45%.
Регулятори визнали, що такі продукти лише посилили коливання ринку, але їхні запізнілі дії тільки перенаправили спекулятивний потік у нове русло. Роздрібні інвестори в Кореї історично тяжіють до високоризикових інструментів, і ця ж аудиторія раніше роздмухувала бум ETF на виробників напівпровідників. Тепер вона знайшла нову «іграшку» в особі малих компаній, а регулятори знову змушені наздоганяти ринок.
Мій погляд на ситуацію: Стійкість ралі на KOSDAQ безпосередньо залежить від того, чи завершився розпродаж в ІІ-секторі. Якщо це лише черговий виток спекулятивного циклу, біржові обмежувачі спрацьовуватимуть знову і знову. Регуляторам варто засвоїти урок: боротьба з волатильністю через обмеження на один клас активів неминуче призводить до її сплеску в іншому, менш захищеному сегменті ринку.