Регуляторний демарш у Кореї обернувся ралі малих компаній: KOSDAQ злетів на 30%
Спроба південнокорейської влади охолодити перегрітий фондовий ринок призвела до зворотного ефекту. Обмеження на використання позикових коштів у біржових фондах (ETF), орієнтованих на акції технологічних гігантів, не лише не погасили спекулятивний запал, а й спровокували потужний перетік капіталу в сегмент малої капіталізації.
Запроваджені заходи торкнулися маржинальних ETF на папери Samsung Electronics та SK Hynix. Регулятори розраховували знизити волатильність, підвищивши вимоги до грошової застави для роздрібних інвесторів. Однак на практиці це лише перенаправило потік ліквідності: приватний капітал хлинув в акції компаній індексу KOSDAQ, який із мінімумів 30 липня злетів на 30%.
Побічний ефект: KOSDAQ лихоманіть
У понеділок індекс KOSDAQ підскочив на 6,8%, що вже втретє за місяць спровокувало автоматичну зупинку торгів на Корейській біржі. Це класичний приклад того, як адміністративне втручання спотворює ринкову механіку. Замість стабілізації ми спостерігаємо класичний ротаційний зсув: гроші йдуть із «блакитних фішок» у ризикованіші активи.
Аналітики фіксують стійкий приплив коштів у KOSDAQ. Роздрібні інвестори, які раніше активно використовували кредитне плече в ETF на виробників напівпровідників, тепер шукають нові можливості для високої волатильності. І вони знаходять її в малих компаніях, де спекулятивна складова традиційно вища.
Примітно, що раніше індекс KOSPI обвалився приблизно на 40% від червневого максимуму до мінімуму наприкінці липня. Основним драйвером розпродажу стали інструменти на базі штучного інтелекту, що спричинили примусові ліквідації та закриття маржинальних позицій на мільярди доларів. Позиковий ETF на SK Hynix за цей час втратив 45%, що змусило регуляторів визнати: подібні продукти лише посилюють коливання ринку.
Розрив між індексами — максимум із 2000 року
Зараз ми спостерігаємо максимальну різницю в динаміці між KOSDAQ та еталонним KOSPI з епохи доткомів. Поки KOSDAQ упевнено зростає, KOSPI втрачає позиції. Це свідчить про те, що роздрібні інвестори, рухомі жагою швидкого прибутку, повністю ігнорують фундаментальні показники на користь чистої спекуляції.
Цікаво, що ця ж аудиторія раніше роздмухувала бум ETF на виробників напівпровідників. Тепер та сама когорта гравців переключилася на малу капіталізацію. Регулятори знову опинилися в ролі тих, хто наздоганяє, реагуючи на вже здійснені зміни, а не запобігаючи їм.
Стійкість нинішнього ралі на KOSDAQ безпосередньо залежить від того, чи завершилася корекція в акціях ІІ-компаній. Якщо це лише черговий виток спекулятивного циклу, біржові запобіжники спрацьовуватимуть знову і знову, а ринок продовжить лихоманіти.
Мій погляд: Ця ситуація — яскравий приклад того, як регуляторні заходи, покликані знизити ризики, насправді лише їх перерозподіляють. Поки корейська влада бореться із симптомами, а не з причиною — структурною залежністю роздрібного ринку від кредитного плеча та високоризикових інструментів, — ми спостерігатимемо нові сплески волатильності. Для інвесторів це сигнал: у поточних умовах класичний аналіз поступається місцем розумінню потоків ліквідності та регуляторних рішень.