MARA за півроку реалізувала 23 093 BTC на $1,6 млрд: стратегія виживання чи ставка на ліквідність?
За першу половину року один із найбільших публічних майнерів — MARA — активно конвертував свої видобуті активи у фіат, продавши 23 093 BTC на суму близько $1,6 млрд. Це рішення, як я бачу, продиктоване не лише операційними потребами, а й прагненням зміцнити баланс в умовах волатильності ринку. Середня ціна реалізації становила $70 631 за монету, що відображає прагматичний підхід до фіксації прибутку в діапазоні, який ще нещодавно здавався піковим.
На кінець червня резерви компанії налічували 35 577 BTC, що оцінюються в $2,08 млрд. Однак значна частина цих коштів — 9270 BTC — задіяна в активних стратегіях управління капіталом: 4742 BTC передано в кредит третім особам, а ще 4528 BTC використовуються як заставне забезпечення. Це свідчить про те, що MARA диверсифікує ризики, перетворюючи цифрові активи на інструмент дохідності та кредитного плеча, а не просто тримає їх на балансі.
Фінансові підсумки: тиск на виручку та збитки
Виручка за шість місяців впала до $349,5 млн проти $452,4 млн роком раніше. Основний драйвер — зниження доходу від майнінгу біткоїна з $436,5 млн до $342,2 млн, хоча обсяг видобутку навіть трохи зріс: з 4644 BTC до 4669 BTC. Ключовий фактор — падіння середньої ціни реалізованої монети на 23%, до $73 707. Це класичний сценарій для індустрії: хешрейт зростає, а ціна не компенсує витрати на електроенергію та обладнання.
Чистий збиток сягнув $1,87 млрд, тоді як рік тому був прибуток у $274,8 млн. Основні списання — $964,2 млн збитку від переоцінки справедливої вартості цифрових активів та $397,4 млн втрат за біткоїном, виданим у кредит і за заставними операціями. Ці цифри підкреслюють, наскільки крихкою може бути модель, що залежить від ринкової кон'юнктури.
Нові запозичення та експансія в енергетику
Після звітного періоду MARA залучила додаткові $600 млн через дві кредитні лінії під заставу біткоїна від Coinbase і Two Prime, надавши 18 750 BTC як початкове забезпечення. Частина цих коштів піде на фінансування купівлі газової електростанції Long Ridge — крок, який я розглядаю як спробу вертикальної інтеграції та зниження залежності від зовнішніх постачальників енергії. Це амбітно, але збільшує боргове навантаження в момент, коли ринок вимагає обережності.
Мій погляд: MARA робить ставку на масштабування та контроль над витратами, але поточні збитки й агресивні позики створюють крихкий баланс. Якщо біткоїн не покаже сталого зростання, компанія може зіткнутися з каскадом маржин-колів. Однак у довгостроковій перспективі такий підхід може окупитися, якщо енергоактиви дадуть конкурентну перевагу в собівартості видобутку.