Ринок боргових зобов'язань ШІ: Як Morgan Stanley перетворив кредитні зобов'язання на машину для збору мільярдів
Індустрія штучного інтелекту знаходить капітал через несподіваний, але надзвичайно ефективний інструмент — корпоративні облігації. Згідно з моїм аналізом, до 2026 року обсяг розміщень «боргу ШІ» досягне $570 мільярдів, а головним бенефіціаром цього тренду стає Morgan Stanley.
Ринок боргових зобов'язань технологічних гігантів переживає справжній бум. На кінець травня поточного року обсяг розміщених облігацій ШІ-компаній становив $236 мільярдів — це в чотири рази більше, ніж за аналогічний період минулого року. Така динаміка свідчить про те, що традиційні фінансові інструменти стають основним драйвером капіталовкладень у сектор.
Morgan Stanley демонструє вражаючу ефективність у цьому сегменті. Лише за один квартал 2025 року банк провів угод з випуску облігацій на $65 мільярдів. Підсумок за шість місяців — $2,3 мільярда комісійних, що значно перевищує показник у $1,4 мільярда роком раніше. Завдяки цьому стрибку Morgan Stanley обійшов Goldman Sachs і поступається лише JPMorgan Chase.
Ключовими гравцями на цьому полі виступають Nvidia та китайська нейромережа Kimi K3 від Moonshot AI. Фінансування технологічного прориву забезпечують пенсійні фонди та страхові організації, які діють без зайвого шуму, але з величезним апетитом до боргових паперів.
Як Google і Meta змінюють правила гри
Особливої уваги заслуговує угода з колишнім біткоїн-майнером TeraWulf. Компанія перепрофілювала потужності під потреби нейромереж і розмістила боргові папери на $3,2 мільярда. Попит перевищив пропозицію втричі — заявок надійшло на $10 мільярдів. Дохідність становила 7,75% річних.
Високий інтерес до паперів майнера з низьким рейтингом пояснюється участю Google. Техногігант гарантував оренду на $3,2 мільярда, якщо оператор Fluidstack припинить платежі. Натомість Google отримав право викупу 14% акцій TeraWulf. Аналогічну угоду уклала Cipher Mining. Акції майнінгових підприємств зростають швидше за криптовалюти.
Meta пішла ще далі. За сприяння Morgan Stanley компанія залучила $27 мільярдів для комплексу Hyperion у Луїзіані. Угода стала рекордною для ринку приватного кредитування. Частка партнера Blue Owl становить 80%, тому зобов'язання не відображаються в балансі Meta.
Ризики та перспективи боргового ринку ШІ
Інвестори в облігації починають проявляти стриманість. У лютому перекредитування IT-гігантів перевищувало пропозицію в п'ять разів. До липня показник упав нижче двократного рівня. Наприкінці 2025 року вартість страховки від дефолту Oracle піднялася до максимуму з 2009 року. Побоювання учасників ринку зростають разом із розмовами про перегрів галузі.
Тим не менш, потреби в інфраструктурі залишаються колосальними. Необхідні інвестиції в дата-центри до 2028 року оцінюються в $2,9 трильйона. Власні кошти IT-компаній покривають лише 50% потреб. Решту доведеться залучати через позиковий капітал.
Експертна думка: Борговий ринок стає головним бенчмарком для оцінки реального попиту на ШІ. Якщо інвестори почнуть вимагати премію за ризик, швидкість впровадження технологій може сповільнитися. Зараз ми спостерігаємо класичний цикл: ейфорія змінюється обережністю, але фундаментальний попит на обчислювальні потужності залишається високим. Ключове питання — чи зможе галузь генерувати достатній прибуток для обслуговування цього боргу.