Morgan Stanley перетворює ринок облігацій ШІ на машину для зборів: $570 млрд до 2026 року
Індустрія штучного інтелекту залучає капітал через несподіваний інструмент. Головним драйвером сектора стали звичайні боргові розписки. За оцінками Morgan Stanley, до 2026 року розробники технологій залучать через облігації $570 млрд.
У центрі уваги залишаються Nvidia та нова китайська нейромережа Kimi K3 від команди Moonshot AI. Фінансування технологічного прориву забезпечують пенсійні фонди та страхові організації, які діють без зайвого шуму.
Як Morgan Stanley перетворює ринок облігацій ІІ-компаній на машину для зборів
Капітал рухається рекордними темпами. До 31 травня обсяг розміщеного «боргу ІІ» досяг $236 млрд — це в чотири рази більше, ніж за аналогічний період минулого року.
У Morgan Stanley передбачали таке зростання. Лише за кінець 2025 року організація провела угод з випуску облігацій ІІ-компаній на суму $65 млрд.
Підсумок — $2,3 млрд комісійних за шість місяців. Рік тому показник не перевищував $1,4 млрд. Завдяки такому стрибку Morgan Stanley обійшов Goldman Sachs і поступається лише JPMorgan Chase.
Фінансисти структурують кредитні зобов'язання IT-гігантів та контракти на обчислювальні потужності. Готові облігації охоче купують консервативні інвестори.
Підтримка Google та «приховані» борги Meta
Компанія TeraWulf наочно демонструє роботу цієї схеми. Колишній біткоїн-майнер перепрофілював потужності під потреби нейромереж. Розміщення боргових паперів на $3,2 млрд принесло заявки на $10 млрд. Дохідність склала 7,75% річних.
Високий попит на папери майнера з низьким рейтингом пояснюється участю Google. Документи для регулятора SEC розкривають деталі угоди. Техногігант гарантував оренду на $3,2 млрд, якщо оператор Fluidstack припинить платежі. Google отримав натомість право викупу 14% акцій TeraWulf.
Аналогічну угоду уклала Cipher Mining. Акції майнінгових підприємств зростають швидше за криптовалюти.
| Компанія | Проєкт / Об'єкт | Сума угоди | Особливі умови |
| TeraWulf | Дата-центри для ІІ | $3,2 млрд | Гарантія оренди від Google, опціон на 14% акцій |
| Meta | Кампус Hyperion у Луїзіані | $27 млрд | Приватний кредит, 80% у партнера Blue Owl |
Визнана в РФ екстремістською Meta обирає масштабні проєкти. За сприяння Morgan Stanley компанія залучила $27 млрд для комплексу Hyperion. Угода стала рекордною для ринку приватного кредитування. Частка партнера Blue Owl становить 80%, тому зобов'язання не відображаються в балансі Meta.
Інвестори в облігації починають вимагати плату за терпіння
Покупці боргових паперів виявляють стриманість. У лютому перекредитування IT-гігантів перевищувало пропозицію в п'ять разів. До липня показник впав нижче двократного рівня. Наприкінці 2025 року вартість страховки від дефолту Oracle піднялася до максимуму з 2009 року. Побоювання учасників ринку зростають разом із розмовами про перегрів галузі.
Витрати на інфраструктуру продовжують зростати. Експерти прогнозують нові масштабні вливання.
- Необхідні інвестиції в дата-центри до 2028 року: $2,9 трлн.
- Власні кошти IT-компаній покривають лише 50% потреб.
- Решту доведеться залучати через позиковий капітал.
Розвиток залізниць і телекомів у минулі епохи спирався на облігації. Ринок боргу фінансує просування нейромереж. Кожна мікросхема працює за рахунок кредитних коштів. Вартість запозичень визначить підсумкову швидкість впровадження технологій.
Моя думка: ми спостерігаємо класичну бульбашку інфраструктурного фінансування. Поки ставки низькі, а попит на ІІ зростає, схема працює бездоганно. Але якщо макроекономічна ситуація зміниться, ринок облігацій ІІ може стати джерелом серйозної системної волатильності. Інвесторам варто уважно стежити за кредитними спредами.