США другий рік поспіль фіксують рекордну кількість банкрутств серед великих компаній. У першій половині 2026 року збанкрутували 372 великі американські корпорації — максимум з 2010 року. Роком раніше показник був майже ідентичним — 371, і також став рекордним за той самий період. Однак, якщо копнути глибше, за цими лякаючими цифрами ховається набагато складніша та показова картина.
Стабільність нагорі та криза внизу
Як показує мій аналіз, заснований на даних незалежного експерта Шанакі Перери, кількість банкрутств великих компаній не злітає, а ніби застигла на 16-річному плато, додавши лише 0,27%. Основний удар припав на три сектори: промисловість (50 заявок), споживчий сектор (35) та охорону здоров'я (26). Йдеться про публічні та великі приватні компанії, а не про весь бізнес країни.
Паралельно на кредитному ринку спостерігається парадоксальна динаміка. Спред за високоприбутковими облігаціями звузився з 406 базисних пунктів у березні до приблизно 304 до червня, а кількість дефолтів за облігаціями з рейтингом впала з 63 до 50. Березневий пік спреда був частково спровокований геополітичним конфліктом у Перській затоці, але ринок, здається, його просто не помічає.
Однак варто спуститися на рівень малого та середнього бізнесу, і картина змінюється кардинально. Кількість комерційних банкрутств за главою 11 зросла на 28%, до 4589, а реорганізації малого бізнесу підскочили на 50%, до 1663.
Два світи, два кредитні полюси
Різниця між цими двома світами, на мою думку, пояснюється простим фактором — доступом до капіталу. Великі компанії з кредитним рейтингом, що торгуються на біржі, можуть рефінансувати борг і виживати. Малий та приватний бізнес із плаваючою ставкою в результаті опиняється в суді у справі про банкрутство.
Примітно, що сам суд працює не як «морг», а як захисний бар'єр: борг перетворюється на власність, а бізнес продовжує функціонувати. Минулого року 61,2% банкрутів обрали реорганізацію, а не ліквідацію.
Прихована бомба на ринку держборгу
Окремої уваги заслуговує ризик, про який майже ніхто не говорить. Як зазначив засновник Coin Bureau та колишній співробітник Goldman Sachs Нік Пакрін, структура власників держборгу США зазнала фундаментальних змін. У 2007 році 75% американських держоблігацій тримали «нечутливі» до ціни покупці — центробанки, ФРС та комерційні банки. Сьогодні їхня частка впала до 52%.
Звільнене місце зайняли хедж-фонди, які проводять угоди з плечем, що фінансуються за рахунок короткострокових позик репо. Саме в цьому я бачу головну загрозу. Коли ринок репо «застигає», такі фонди розпродають папери швидко і всі разом. Подібне вже траплялося в березні 2020 року, коли ФРС довелося втрутитися, щоб зупинити обвал.
Ситуацію погіршує зростання держвидатків. Дефіцит у $2 трлн на рік змушує випускати все більше держоблігацій, які тиснуть на і без того крихкий ринок. Мій головний висновок: наступна криза на ринку облігацій прийде не від дохідностей. Її викличе не їхня ціна, а те, в чиїх руках опиняться ці папери.
Думка експерта: Ринок, який ми спостерігаємо, — це не єдиний організм, а дві паралельні реальності. Поки великий капітал гріється в променях дешевого рефінансування, малий бізнес задихається. А прихована вразливість у структурі власників держборгу — це бомба уповільненої дії, яка може детонувати в найнесподіваніший момент. Інвесторам варто уважно стежити за ліквідністю на ринку репо.