ІІ-бульбашка перевершила доткоми: масштаби непорівнянні
Ринок штучного інтелекту демонструє вибухове зростання, яке за низкою ключових параметрів уже залишило позаду легендарну бульбашку доткомів кінця 1990-х. Як аналітик, я уважно стежу за цими процесами, і паралелі між двома епохами справді важко ігнорувати. Однак нинішній ажіотаж навколо ШІ не просто повторює історію — він перевершує її за масштабом і глибиною проникнення у фінансову систему.
Інфраструктура ШІ: у 10 разів більше, ніж інтернет
Ключова відмінність криється в обсягах капітальних вкладень. В епоху доткомів (1999–2001) сукупні витрати на інфраструктуру становили близько $500 млрд. Сьогодні, в період буму ШІ (2025–2026), ця цифра злетіла до $5,8 трлн. Це не просто зростання — це зовсім інший порядок величин.
Аналогічна картина спостерігається і на ринку первинних розміщень. Найбільше IPO часів доткомів залучило близько $4 млрд. У поточному циклі рекордсмени вже оперують сумами в $86 млрд. Різниця — більш ніж у 20 разів.
Збиткові гіганти: нова реальність
Особливої уваги заслуговує оцінка збиткових компаній. Двадцять років тому найбільший «збитковець» коштував близько $100 млрд. Сьогодні його аналог оцінюється в $965 млрд. При цьому багато з цих компаній виходять на біржу на піку ажіотажу, а потім стрімко втрачають капіталізацію. Показовий приклад: SpaceX після найбільшого IPO в історії ринку пішла в мінус уже через місяць.
Небезпечні сигнали: кредитування клієнтів
Ще один тривожний дзвіночок — схеми фінансування. Nvidia, як і її попередники Lucent та Nortel наприкінці 1990-х, запустила програму кредитування власних клієнтів. Для тих, хто пам'ятає історію, це прямий шлях до одних із найбільших банкрутств в історії США. Коли виробник чипів починає фінансувати купівлю власної продукції — це класична ознака перегріву.
Багатошарова конструкція: ризики ширші, ніж здається
Головна небезпека поточної бульбашки в тому, що вона не обмежується акціями. На відміну від доткомів, де спекуляції в основному стосувалися фондового ринку, сьогоднішній бум ШІ ввібрав у себе приватний кредит, проектні облігації і навіть кошти страхових компаній. Усе це стікається в дата-центри, створюючи багатошарову боргову конструкцію.
Приклади вже на поверхні. Компанія Blue Owl заморозила виведення коштів інвесторів, одночасно фінансуючи 80% кампусу Meta (заборонена в РФ) вартістю $250 млрд. Рейтинг Oracle знизили майже до «сміттєвого» — половина її портфеля замовлень зав'язана на OpenAI. У Anthropic $90 млрд зобов'язань з оренди потужностей при нульовому прибутку перед IPO.
Мій висновок як аналітика: технологія ШІ реальна і перспективна — як і інтернет у 1999 році. Але питання не в технології, а в ціні. Чи виправдовують компанії ті суми, які за них платять інвестори? Публічні звіти скоро дадуть відповідь. А поки я рекомендую зберігати обережність: історія доткомів вчить, що навіть великі технології можуть призвести до катастрофічних втрат для тих, хто входить на перегрітий ринок без огляду на фундаментальні показники.