Поточний ажіотаж навколо штучного інтелекту за своїми масштабами вже перевершив сумнозвісний доткомівський міхур. Як незалежний аналітик, я провів детальне порівняння двох епох, і висновки, м'яко кажучи, тривожні. Паралелі між бумом інтернет-компаній кінця 90-х і сьогоднішньою гонкою ШІ стають дедалі очевиднішими, але з однією критичною відмінністю: нинішній міхур значно більший і небезпечніший за своєю структурою.
Почнемо з цифр. В епоху доткомів (1999–2001) сукупні витрати на інфраструктуру становили близько $500 млрд. Сьогодні, в епоху ШІ (2025–2026), ця цифра сягнула астрономічних $5,8 трлн — зростання більш ніж у 11 разів. Розмір найбільших первинних публічних розміщень (IPO) також непорівнянний: $4 млрд тоді проти $86 млрд зараз. Але найбільш лякаючий показник — оцінка збиткових компаній. Найбільша збиткова компанія епохи доткомів коштувала близько $100 млрд. Сьогоднішній аналог оцінюється в $965 млрд. Це не просто зростання, це експоненціальне роздування.
Симптоми перегріву: від Nvidia до кредитних схем
Ринок демонструє класичні ознаки перегріву. Збиткові компанії виходять на біржу на піку ажіотажу. Показовий приклад: SpaceX пішла в мінус уже через місяць після найбільшого IPO в історії ринку. Ще один тривожний сигнал — схема кредитування покупців. Nvidia запустила програму фінансування власних клієнтів. Наприкінці 90-х так само чинили Lucent і Nortel, що закінчилося одними з найбільших банкрутств в історії США. Коли виробник чипів починає субсидувати попит на свою продукцію, це вірна ознака того, що реальний попит уже не відповідає очікуванням.
Чому нинішній міхур небезпечніший
Головна небезпека поточного ШІ-міхура криється в його багатошаровій структурі. Доткомівський міхур в основному складався з акцій. Нинішній включає приватний кредит, проєктні облігації і навіть гроші страхових компаній. Усі ці кошти стікаються в інфраструктуру дата-центрів. Компанія Blue Owl заморозила виведення коштів інвесторів і одночасно фінансує 80% кампусу Meta в Луїзіані вартістю $250 млрд. Рейтинг Oracle знизили майже до «сміттєвого»: половина її портфеля замовлень прив'язана до OpenAI. У Anthropic $90 млрд зобов'язань з оренди потужностей при нульовому прибутку перед IPO.
Мій висновок як аналітика: ШІ — реальна технологія, як інтернет у 1999 році. Але питання не в технології, а в ціні. Чи виправдовують компанії ті суми, які за них платять інвестори? Відповідь, швидше за все, буде негативною. Публічні звіти найближчих кварталів можуть стати каталізатором для серйозної корекції. На ринку криптовалют ми вже звикли до волатильності, але крах ШІ-міхура може зачепити всі класи активів, включаючи цифрові. Будьте готові.