Ринок штучного інтелекту увійшов у фазу, яка за своїми масштабами значно перевершує сумнозвісну бульбашку доткомів. Аналіз даних, проведений експертом Hedgie, показує, що паралелі між двома епохами настільки очевидні, що їх ігнорування було б професійною недбалістю. Однак поточний ІІ-бум не просто повторює сценарій кінця 1990-х — він перевершує його за цілою низкою критичних показників.
Цифри, які шокують
Почнемо з інфраструктури. В епоху доткомів (1999–2001) сукупні витрати на будівництво мережевої інфраструктури становили близько $500 млрд. В епоху ІІ (2025–2026) цей показник злетів до $5,8 трлн — зростання більш ніж у 11 разів. Розмір публічних розміщень (IPO) також демонструє колосальний розрив: найбільше IPO доткомів принесло близько $4 млрд, тоді як у секторі ІІ цей показник досяг $86 млрд.
Особливо тривожним сигналом є оцінка збиткових компаній. Найдорожча збиткова компанія часів доткомів коштувала близько $100 млрд. Сьогоднішній аналог оцінюється ринком у $965 млрд. І це при тому, що багато з цих гігантів не тільки не приносять прибутку, але й генерують колосальні збитки.
Ознаки перегріву: дежавю по-крупному
Аналітик Hedgie вказує на жахливі паралелі в поведінці ринку. Збиткові компанії виходять на біржу на піку ажіотажу, а SpaceX, наприклад, пішла в мінус уже через місяць після найбільшого IPO в історії ринку. Схема кредитування покупців також викликає тривогу: Nvidia запустила програму фінансування власних клієнтів, що наприкінці 1990-х робили Lucent і Nortel. Це закінчилося одними з найбільших банкрутств в історії США.
Чому поточна бульбашка небезпечніша
Головна небезпека, на думку експерта, криється в тому, що бульбашка ІІ «прихована під шаром акцій». На відміну від доткомів, де бульбашка складалася в основному з акцій, поточна бульбашка включає приватний кредит, проектні облігації та гроші страхових компаній. Всі ці кошти стікаються в інфраструктуру дата-центрів, створюючи багатошарову конструкцію, яка при обвалі може викликати каскадний ефект.
Приклади вже очевидні. Компанія Blue Owl заморозила виведення коштів інвесторів, одночасно фінансуючи 80% кампусу Meta в Луїзіані вартістю $250 млрд. Рейтинг Oracle знизили майже до «сміттєвого»: половина її портфеля замовлень зав'язана на OpenAI. У Anthropic $90 млрд зобов'язань з оренди потужностей при нульовому прибутку перед IPO.
Висновок аналітика: технологія реальна, ціна — ні
ІІ — це реальна технологія, як і інтернет у 1999 році. Але питання не в самій технології, а в тому, чи виправдовують компанії ті суми, які за них платять інвестори. Відповідь, на думку експерта, скоро дадуть публічні звіти. Я ж додам: історія вчить нас, що бульбашки лопаються не тоді, коли технологія застаріває, а коли очікування перестають відповідати реальності. Зараз ми спостерігаємо саме таку фазу — і масштаби наслідків можуть бути безпрецедентними.