Ринок штучного інтелекту (ШІ) демонструє масштаби, які залишають далеко позаду сумнозвісну бульбашку доткомів кінця 1990-х. Аналіз, проведений експертом Hedgie, виявляє разючі паралелі між цими двома епохами, але з однією критичною відмінністю: сьогоднішня бульбашка значно більша і потенційно небезпечніша.
Ключові показники: Цифри, які говорять самі за себе
Порівняння інфраструктурних витрат наочно демонструє різницю в масштабах. У період розквіту доткомів (1999–2001 рр.) сукупні витрати на інфраструктуру становили близько $500 млрд. В епоху ШІ (2025–2026 рр.) ця цифра злетіла до $5,8 трлн — зростання більш ніж в 11 разів.
Аналогічна картина спостерігається і у сфері первинних публічних розміщень (IPO). Найбільше IPO часів доткомів залучило близько $4 млрд. Сьогоднішній рекордсмен — $86 млрд. Оцінка збиткових компаній також зазнала колосальних змін: найдорожча збиткова компанія епохи доткомів коштувала близько $100 млрд, а її сучасний аналог оцінюється в $965 млрд.
Сигнали перегріву: Повторення пройденого
Експерт Hedgie відзначає тривожні ознаки, які вже спостерігалися наприкінці 1990-х. Збиткові компанії виходять на біржу на піку ажіотажу, а SpaceX, наприклад, пішла в мінус вже через місяць після одного з найбільших IPO в історії.
Особливу тривогу викликає схема кредитування покупців. Nvidia запустила програму фінансування власних клієнтів — точнісінько як Lucent і Nortel наприкінці 1990-х. Це, як відомо, закінчилося одними з найбільших банкрутств в історії США.
Чому сьогоднішня бульбашка небезпечніша?
Головна небезпека, на думку аналітика, криється в тому, що бульбашка ШІ «прихована під шаром акцій». На відміну від доткомів, які в основному складалися з цінних паперів, сьогоднішня бульбашка включає приватний кредит, проектні облігації та гроші страхових компаній. Всі ці кошти стікаються в інфраструктуру дата-центрів.
Вже видно ознаки вразливості. Компанія Blue Owl заморозила виведення коштів інвесторів, одночасно фінансуючи 80% кампусу Meta (заборонена в РФ як екстремістська організація) в Луїзіані вартістю $250 млрд. Рейтинг Oracle було знижено майже до «сміттєвого»: половина її портфеля замовлень зав'язана на OpenAI. У Anthropic $90 млрд зобов'язань з оренди потужностей при нульовому прибутку перед IPO.
Мій аналіз: Проведені паралелі з доткомами — це не просто історична довідка, а серйозне попередження для ринку. ШІ — реальна технологія, як і інтернет у 1999 році. Але питання не в технології, а в її оцінці. Чи виправдовують компанії ті суми, які за них платять інвестори? Відповідь, як і тоді, дадуть публічні звіти. І якщо вони розчарують, наслідки для ринку можуть бути катастрофічними, особливо враховуючи багатошарову боргову конструкцію, на якій тримається ця бульбашка.