Ринок штучного інтелекту демонструє бульбашку, яка за своїми масштабами вже перевершила сумнозвісну бульбашку доткомів кінця 1990-х. Як аналітик, я уважно стежу за цими паралелями, і дані, які ми бачимо сьогодні, змушують серйозно замислитися про перегрів сектора.
Ключова відмінність — в обсягах капіталу. В епоху доткомів (1999–2001) загальні витрати на інфраструктуру склали близько $500 млрд. Сьогодні, у 2025–2026 роках, ця цифра злетіла до $5,8 трлн. Це більш ніж десятикратне зростання.
Ще один тривожний сигнал — розміри розміщень. Найбільше IPO часів доткомів принесло близько $4 млрд. Зараз цей показник досяг $86 млрд. При цьому компанії, які виходять на біржу, часто збиткові. Найдорожча збиткова компанія епохи доткомів коштувала близько $100 млрд. Сьогоднішній аналог оцінюється в $965 млрд.
Ми бачимо класичні ознаки перегріву. Збиткові компанії виходять на піку ажіотажу. Наприклад, SpaceX вже пішла в мінус через місяць після найбільшого IPO в історії ринку. Це нагадує мені ситуацію з Lucent і Nortel наприкінці 1990-х, які фінансували своїх клієнтів і в підсумку збанкрутували.
Чому поточна бульбашка небезпечніша?
Головна небезпека полягає в тому, що бульбашка доткомів була в основному фондовою. Сьогоднішня бульбашка ШІ включає в себе приватний кредит, проектні облігації і навіть гроші страхових компаній. Вся ця багатошарова конструкція стікається в інфраструктуру дата-центрів.
Приклади насторожують. Компанія Blue Owl заморозила виведення коштів інвесторів, одночасно фінансуючи 80% кампусу Meta (заборонена в РФ) в Луїзіані вартістю $250 млрд. Рейтинг Oracle знизили майже до «сміттєвого»: половина її портфеля замовлень зав'язана на OpenAI. У Anthropic $90 млрд зобов'язань з оренди потужностей при нульовому прибутку перед IPO.
ШІ — реальна технологія, як і інтернет у 1999 році. Але питання не в технології, а в ціні. Чи виправдовують компанії ті суми, які за них платять інвестори? Публічні звіти скоро дадуть відповідь. Мій прогноз: корекція неминуча, і вона буде болючою для тих, хто не розуміє різниці між інновацією та спекуляцією.