Аналітики CryptoQuant дали оцінку новій програмі управління капіталом компанії Strategy, назвавши її важливим, але все ще неповним кроком. На їхню думку, ініціатива справді знижує ризики ліквідності, однак компанія досі не вирішила два фундаментальні питання: чіткі правила для купівлі та, що не менш важливо, для продажу біткоїна.

Нагадаю, що наприкінці червня Strategy представила п'ятиетапний план. Ключові пункти включали формування доларового резерву виключно для виплат за привілейованими акціями та боргами, підвищення дивіденду за STRC до 12% річних, а також програму зворотного викупу як привілейованих, так і звичайних акцій на суму до $1 млрд кожна. Крім того, було анонсовано програму монетизації біткоїна обсягом до $1,25 млрд.

Цей план став відповіддю на «непрохану пораду» від CryptoQuant, який раніше рекомендував призупинити купівлі першої криптовалюти та відновити резерви у фіаті. Компанія справді послухалася рекомендацій: з 29 червня по 5 липня Strategy продала близько 3 588 BTC на суму ~$216 млн, а потім залучила $466,7 млн через продаж акцій MSTR.

Результат вражає: доларовий резерв зріс з $1,44 млрд до $3 млрд, а покриття дивідендів подвоїлося — з 14 до 29 місяців. При цьому біткоїн-резерв залишився на рівні 843 775 BTC. Однак, як зазначають експерти, викуп привілейованих та звичайних акцій поки що не проводився.

Голова досліджень CryptoQuant Хуліо Морено підкреслює: «Програма Strategy — справжня корекція курсу. Але щоб завершити цей розворот, їм необхідно визначити дві речі: системну модель таймінгу купівель біткоїна та дисциплінований підхід до продажів на зростаючому ринку».

Два невирішені питання:

  • Коли відновлювати купівлі? Правило емісії акцій біля позначки 1x mNAV регулює залучення капіталу, але не його розгортання. Без моделі з урахуванням оцінок компанія ризикує знову «купувати локальні вершини».
  • Як продавати в наступному бичачому циклі? Поточна програма монетизації має захисний характер. Вона не передбачає часткової реалізації або хеджування біля піків циклу. Така наскрізна дисципліна продажів — друга половина активного управління капіталом.

Моя професійна думка: Strategy зробила важливий крок, визнавши необхідність управління ризиками, але половинчасті заходи — це не стратегія. Поки компанія не впровадить протоколи як для входу, так і для виходу з позицій, вона залишатиметься заручницею ринкової волатильності. Ринок уже оцінив це: STRC відновився з мінімуму близько $75 до $85, але все ще торгується значно нижче номіналу в $100.