Ринок біткоїна знову опинився в центрі уваги аналітиків: п'ять із шести ключових ончейн-індикаторів уже вказують на те, що цінове дно пройдено. Однак шостий, найважливіший сигнал, досі викликає серйозні побоювання та свідчить про протилежне. Давайте розберемо цю дилему детальніше.
П'ять сигналів: продавці видихнулися
Першим у списку йде MVRV Z-Score. Цей індикатор порівнює ринкову капіталізацію біткоїна з реалізованою, тобто із середньою ціною купівлі всіх монет. Зараз він знаходиться близько позначки -1 — саме в тій зоні, де фіксувалися цінові мінімуми у 2015, 2018 та 2022 роках. Це потужний сигнал недооціненості активу.
Другий індикатор — AVIV Z-Score. Він також вимірює ціну відносно витрат інвесторів, але враховує лише активні монети, відсікаючи давно втрачені. Його значення теж наближається до -1, хоча в минулих циклах перед справжнім дном він опускався до -1,5. Це залишає простір для можливого подальшого зниження, але не заперечує близькість розвороту.
Третім ключовим сигналом виступає Sell-side Risk Ratio. Цей показник оцінює, наскільки активно власники фіксують прибуток або збиток. Його поточне значення — мінімальне за 43 місяці, що можна порівняти з періодом краху FTX, який і став дном минулого циклу. Низькі значення свідчать про те, що продавці практично вичерпали свій потенціал.
Четвертий сигнал — Індекс страху та жадібності (Fear & Greed Index). У лютому цього року він показав рекордно «ведмеже» значення за всю історію. Однак коли в червні біткоїн оновив ціновий мінімум, страх за ним не пішов — це класичне бичаче розходження, що вказує на ослаблення паніки.
П'ятий сигнал — чотирирічний цикл. Незважаючи на те, що модель Stock-to-Flow (S2F) більше не працює, часовий ритм халвінгів зберігається. Поточний ведмежий ринок триває близько дев'яти місяців, тоді як середня тривалість попередніх становила дванадцять. Це свідчить про те, що цикл може бути коротшим, але не виключає затяжного дна.
Шостий сигнал: чому ETF-потоки — головний ризик
Шостий і, на думку багатьох експертів, найважливіший індикатор — це потоки в біржові фонди (ETF). І саме він зараз показує тривожну картину. За останній місяць відтік із спотових ETF на біткоїн склав рекордні $4,5 млрд. Основний удар припав на фонд IBIT від BlackRock.
Різниця між першими п'ятьма сигналами та шостим полягає в їхній природі. Ончейн-індикатори лише констатують, що продавці видихнулися. Але ETF-потоки відповідають на принципово інше питання: чи прийшли нові покупці? Поки що відповідь — ні. Це означає, що, незважаючи на технічну недооціненість, ринок позбавлений свіжого капіталу для розвороту.
У разі нової хвилі скидання аналітики виділяють зону підтримки $48 000–58 000. При цьому існує ймовірність, що слабкий попит з боку фондів може розтягнути поточний цикл довше звичайного. Вгадувати точне дно я б не радив — набагато розумніше розглядати поточні рівні для поступових покупок, якщо ви вірите в довгостроковий потенціал біткоїна.
Моя професійна думка: Поки ETF-потоки не розвернуться в бік стійкого притоку, говорити про формування повноцінного дна передчасно. Однак поєднання п'яти ончейн-сигналів створює потужний фундамент для середньострокового накопичення. Інвесторам, готовим до волатильності, зараз відкривається вікно можливостей, але з обов'язковим контролем ризиків.