Інвестори все активніше страхуються від кредитних ризиків технологічних гігантів. Вартість такого захисту б'є багаторічні рекорди, а кредитні ринки дедалі сильніше розходяться з цінами акцій на тлі гонки у сфері ШІ. Це тривожний сигнал, який не можна ігнорувати.
Тривожні сигнали надходять одразу з кількох сторін. Йдеться про зростання вартості страховки від дефолту, розходження кредиту та акцій, а також про обвал найбільш спекулятивних паперів.
Зростання вартості захисту від ризиків бігтеху
Перший сигнал помітили аналітики The Kobeissi Letter. П'ятирічні спреди за кредитними дефолтними свопами (CDS) на Oracle, Amazon, Google та Microsoft зросли приблизно до 75 базисних пунктів — майже максимуму щонайменше за останні сім років.
Без урахування Oracle картина не набагато м'якша. Як зазначили експерти, по тій же групі компаній спреди піднялися приблизно до 49 базисних пунктів — максимуму щонайменше з 2018 року.
Обидва показники, за даними дослідників, більш ніж подвоїлися з початку 2025 року. Тепер вони помітно вищі за піки ведмежого ринку 2022 року.
Причиною аналітики називають рекордні позики бігтеху. Amazon, Google, Nvidia, Meta, Oracle та SpaceX розмістили у 2026 році облігацій інвестиційного рівня на рекордні $182 млрд — зростання на 1300% за рік.
Кредит та акції розходяться дедалі сильніше
Другий сигнал підмітили аналітики Global Markets Investor. Кредитні спреди найбільших операторів дата-центрів розширилися до 153,5 п.п. над держоблігаціями проти близько 118 п.п. у лютому — це максимум з моменту запуску такого кошика Goldman Sachs.
При цьому акції тих самих компаній майже не зросли. Як зазначають експерти, за той самий період їхній кошик додав лише близько 3%, що й оголює зростаюче розходження між настроями на ринках акцій та облігацій.
Слабшає і попит на самі облігації. Коефіцієнт покриття за розміщеннями, що відображає попит відносно обсягу випуску, впав з приблизно 5 у лютому до менш ніж 2 у липні.
Причина в масштабах майбутніх витрат. Як пояснюють аналітики, до 2030 року оператори дата-центрів можуть витратити на ШІ близько $5,5 трлн, приблизно половину з яких профінансують через ринок облігацій. Таким чином, будь-який збій зі ставками ФРС не залишить ринку запасу міцності.
Спекулятивні папери ШІ руйнуються
Третій сигнал експерти побачили в обвалі найбільш волатильних акцій. За даними Global Markets Investor, кошик Goldman з високоризикових паперів із сильною динамікою ризикує впасти на 23% за місяць — це найгірший результат за 17 років.
До кошика входять найбільш «розігнані» акції ринку. Як уточнюють аналітики, найбільший внесок у падіння роблять Nvidia, Super Micro Computer, Palantir, D-Wave Quantum та Navitas Semiconductor.
Саме ці цінні папери, за словами сервісу, особливо люблять роздрібні інвестори. Їхній обвал б'є насамперед по приватних трейдерах.
Причиною розпродажу аналітики називають зростаючі сумніви. Інвестори дедалі частіше запитують, чи не нарощують оператори дата-центрів надлишкові потужності під ШІ.
Всі три сигнали складаються в єдину картину. Кредитні ринки, які історично першими відчувають проблеми, вже закладають ризики гонки ШІ, тоді як акції поки тримаються — і якщо ця напруга продовжить наростати, відлуння рано чи пізно відчують і ті, хто робить ставку на ШІ через ринок акцій.
Мій аналіз: Розходження між кредитними ринками та акціями — класичний провісник корекції. Інвестори, які сліпо вірять у нескінченне зростання ШІ, ризикують потрапити в пастку, коли боргове навантаження стане непосильним. Ринок облігацій уже голосує ногами, і рано чи пізно акції підуть за ним.