Аналітики сервісу Milk Road AI ставлять під сумнів нещодавній прогноз Morgan Stanley, який передрікав швидкий пік на ринку пам'яті. На їхню думку, банк використовує застарілу методологію, яка не враховує фундаментальні зміни в структурі попиту. Всупереч цим очікуванням, ринок перебуває не на порозі спаду, а в самому розпалі потужного суперциклу.
Помилка в методології: класика проти реальності
Morgan Stanley прогнозує, що річні темпи зростання ринку пам'яті досягнуть піку, а контрактні ціни на DRAM вийдуть на максимум у четвертому кварталі 2026 року. Однак, як справедливо зазначають експерти, банк спирається на класичний метод аналізу, який десятиліттями застосовувався для оцінки циклічності споживчих товарів — ПК та смартфонів. Цей підхід, заснований на коливаннях складських запасів, сьогодні неадекватний.
Ключова проблема в тому, що Morgan Stanley накладає тридцятирічну модель на абсолютно нову реальність. Головний продукт сучасного ринку — це не звичайна DRAM, а високошвидкісна пам'ять HBM (High Bandwidth Memory). І це не біржовий товар, який раз на кілька років іде в надлишок через запуск нових заводів.
HBM: стратегічний актив із дефіцитом до 2027 року
HBM — це стратегічний актив, що розробляється під конкретні архітектури ШІ-чипів. Його виробництво настільки складне, що просто «відкрити новий завод і почати випуск» неможливо. Це підтверджує і сам виробник. Компанія Micron заявила, що всі її потужності з випуску HBM на 2026 рік уже повністю розпродані, і дефіцит збережеться як мінімум до 2027 року.
Більше того, попит настільки великий, що виробники можуть задовольнити лише його частину. За оцінками аналітиків, у середньостроковій перспективі Micron здатна закрити лише 50–67% потреб своїх ключових клієнтів. Це свідчить про структурний, а не циклічний дефіцит.
Фінансові показники Micron: жодного піку
Фінансові результати Micron повністю спростовують тезу про швидкий пік. Виручка компанії за третій фінансовий квартал 2026 року досягла $41,46 млрд, перевищивши очікування на 346%. Валовий прибуток оновив рекорд, склавши 84,9%.
Прогноз на наступний квартал не менш оптимістичний: Micron очікує виручку в $50 млрд, що явно не вписується в картину спаду. Про міцність позицій компанії свідчать і контракти: за останній квартал Micron підписала 16 стратегічних угод — довгострокових договорів із зобов'язаннями за обсягами та мінімальними цінами замість колишніх короткострокових угод.
Попит на HBM: закладений у плани виробників ШІ-прискорювачів
Попит на HBM надовго закладений у плани виробників ШІ-прискорювачів. Йдеться про дорожні карти Nvidia, AMD та всіх великих операторів дата-центрів, які розробляють власні чипи. Масштаб ринку підтверджується і прогнозами TrendForce: сукупна виручка ринку пам'яті у 2026 році зросте на 134%, до $552 млрд, а обсяг ринку HBM до 2028 року досягне $100 млрд проти $35 млрд у 2025 році.
Мій висновок як аналітика: Ринок пам'яті дійсно переживає суперцикл, а не циклічний пік. Ті, хто передрікає йому швидкий спад, просто користуються неправильною картою. Поточна ситуація — це не повторення минулих циклів, а абсолютно нова парадигма, рушієм якої є нестримний попит на ШІ-інфраструктуру. Інвесторам варто дивитися не на короткострокові коливання, а на довгостроковий тренд, який визначатиме ринок як мінімум до кінця десятиліття.