Прогноз Morgan Stanley про швидке досягнення піку ринком пам'яті зазнає серйозної критики. Аналітики сервісу Milk Road AI стверджують, що банк використовує застарілу методологію, а реальні дані свідчать про початок суперциклу, а не про завершення зростання.
У чому помилка класичного підходу?
Morgan Stanley вважає, що темпи зростання ринку пам'яті досягнуть піку в річному обчисленні, а контрактні ціни на DRAM вийдуть на максимум у четвертому кварталі 2026 року. Однак, на думку експертів Milk Road AI, банк помилково застосовує класичний метод аналізу, побудований на циклах споживчих ПК та смартфонів. Ці сегменти дійсно циклічні та схильні до коливань запасів.
Проблема в тому, що сьогодні структура попиту принципово інша. Ключовий продукт — це пам'ять HBM (High Bandwidth Memory), а не звичайна DRAM. Різниця між ними фундаментальна. HBM — це не біржовий товар, який раз на кілька років переходить у надлишок через запуск нових заводів. Це стратегічний актив, що розробляється під конкретні архітектури чипів. Виробництво HBM настільки складне, що просто відкрити новий завод і розпочати випуск неможливо.
Реальність vs. прогноз: дані Micron
Сам виробник Micron Technology уже підтвердив, що всі його потужності з випуску HBM на 2026 рік повністю розпродані, а дефіцит збережеться щонайменше до 2027 року. Більше того, компанія здатна задовольнити лише 50–67% потреб ключових клієнтів у середньостроковій перспективі. Це не схоже на «пік» — це класична ознака структурного дефіциту.
Фінансові показники Micron також спростовують сценарій спаду. Виручка компанії за третій фінансовий квартал 2026 року досягла $41,46 млрд, перевищивши очікування на 346%. Валова рентабельність оновила рекорд, склавши 84,9%. Прогноз на наступний квартал — виручка в $50 млрд — явно не вкладається в картину «піку».
Чому це суперцикл?
Аналітики вказують на кілька факторів, що формують суперцикл. По-перше, змінилася сама природа контрактів. Лише за останній квартал Micron підписала 16 стратегічних угод із клієнтами — це багаторічні договори з зобов'язаннями за обсягами та мінімальними цінами, а не короткострокові угоди. По-друге, попит на HBM закладено в довгострокові плани виробників ІІ-прискорювачів: Nvidia, AMD та всіх великих операторів дата-центрів, що розробляють власні чипи.
Масштаб ринку підтверджується і прогнозами аналітиків TrendForce. Згідно з їхніми даними, сукупна виручка ринку пам'яті у 2026 році зросте на 134%, до $552 млрд, а обсяг ринку HBM до 2028 року досягне $100 млрд проти $35 млрд у 2025 році.
Моя думка: Прогноз Morgan Stanley — це спроба застосувати шаблон тридцятирічної давнини до абсолютно нової реальності. Ринок пам'яті переживає не циклічний підйом, а фундаментальний зсув, викликаний вибуховим попитом на ІІ. Ті, хто передрікає йому швидкий пік, просто користуються неправильною картою.