Ринок стейблкоїнів вступає в нову фазу зрілості. Емітенти цифрових доларів більше не хочуть бути просто постачальниками токенів, які «шукають найдешевший блокчейн». Тепер вони націлені на повний контроль над інфраструктурою, запускаючи власні мережі для розрахунків.
Масштаб ринку вражає. Сукупна пропозиція стейблкоїнів уже досягла $309 млрд, причому 99% з них номіновані в доларах США. Середньоденний обсяг переказів становить колосальні $209 млрд. Мережа обробляє 63,8 млн транзакцій на день при 4,4 млн активних адрес. Однак пряме призначення стейблкоїнів — повсякденні платежі — поки займає лише малу частку. Близько 49% усіх стейблкоїнів використовуються для торгівлі, 26% просто лежать на біржах, і лише 17% задіяні в DeFi.
Чому емітенти хочуть власні мережі?
Ключовий висновок очевидний: самі активи вже досягли масштабу, а от платіжний шар навколо них — ще ні. Саме тому емітенти та платіжні компанії запитують себе: навіщо вічно орендувати чужу мережу? Вони хочуть, щоб трильйони доларів рухалися в «ончейні», а користувачі не думали про газ, мости та валідатори. Кожен великий блокчейн спочатку проектувався під своє завдання: Ethereum — для універсальних розрахунків, Solana — для високої пропускної здатності, Base — для широкої споживчої економіки. Але тепер емітенти хочуть будувати мережі, оптимізовані виключно під їхні стейблкоїни.
Три фронти: Arc, Tempo та Plasma
Першим претендентом на цю інфраструктуру є проект Arc. Через нього Circle намагається перетворити USDC із простого активу на операційну систему. Стейблкоїн використовується для оплати газу, а сама мережа сумісна з EVM і підключена до готової інфраструктури Circle. Це спроба створити замкнену екосистему, де USDC — не просто засіб заощадження, а паливо для всіх транзакцій.
Другий учасник — проект Tempo. Stripe та Paradigm дивляться на ту саму можливість з боку платежів. Комісії оплачуватимуться безпосередньо в стейблкоїнах, а сам Tempo вже забезпечує роботу з ними всередині Stripe Treasury у більш ніж 100 країнах. Це прямий шлях до інтеграції криптовалютних розрахунків у традиційний фінтех.
Третій гравець — зв'язка Tether та Plasma. У Tether найглибша доларова ліквідність у криптовалюті, а Plasma будує мережу навколо USDT та USDT0 для платежів, накопичень і кредитування на єдиній базі ліквідності. Це, мабуть, найсильніша позиція на даний момент: продукт і ліквідність уже на місці.
Битва не лише між ними
Однак боротьба йде не лише між цією трійкою. Свою частку ринку хочуть отримати й гіганти традиційних фінансів — Visa, Mastercard, PayPal, Coinbase та BlackRock. Вони бачать у стейблкоїнах головний продукт індустрії криптовалют. Ринок обсягом $2–4 трлн до 2030 року — надто ласенький шматок, щоб його ігнорувати.
Мій аналіз: На даний момент у Plasma — найсильніший захист, оскільки ліквідність і продукти вже інтегровані. Arc з інституційними зв'язками ще належить довести реальний попит, а не лише генерувати гучні заголовки. Три учасники — це вже достатньо; нова хвиля «зомбі-ланцюжків» лише роздробить ліквідність. Спостерігати за цією боротьбою буде по-справжньому цікаво, але ставки надто високі, щоб робити поспішні висновки.