П'ятихвилинні бінарні контракти Polymarket на рух ціни біткоїна виявилися не просто інструментом для ставок, а ефективним механізмом перерозподілу капіталу. Нове дослідження, проведене аналітиками Стенфорда та Сінгапурського університету менеджменту, виявило тривожну закономірність: ці контракти систематично перекачували кошти від роздрібних трейдерів до вузької групи маніпуляторів, водночас спотворюючи спотову ціну головної криптовалюти.

Продукт, якого не існувало до 12 лютого 2026 року, за лічені місяці наторгував на понад $4 млрд, потроївши денний обсяг угод усієї платформи. Механіка проста: контракт виплачує $1, якщо біткоїн закриває п'ятихвилинне вікно вище рівня відкриття, і $0 в іншому випадку. Ключовий недолік, на думку авторів роботи «Маніпулювання розрахунками на ринках передбачень», крився в механізмі розрахунку через оракул Chainlink, який усереднював ціну за великими спотовими біржами.

Як працювала схема

Трейдер, який тримає контракт, міг купити або продати реальний біткоїн в останні секунди вікна, зсуваючи опорну ціну за потрібний поріг. Захист у вигляді змішування бірж в оракулі виявився ілюзорним. Найбільший майданчик Binance відхилявся від середнього значення оракула лише на 2,5 базисних пункти та йшов із ним майже синхронно. Саме через Binance і тиснули на ціну: у 85% випадків біржа опинялася по той самий бік порогу, що й результат розрахунку. Для перемоги достатньо було штовхнути ціну на Binance на кілька базисних пунктів за поріг — і результат вирішено.

Характерний відкат підтверджує маніпуляцію: за десять секунд після розрахунку ціна відігравала назад приблизно чверть руху в циклах, близьких до рівноваги. Втручання припадали в основному на тихі години — 56% вночі та 44% у вихідні.

Цифри та наслідки

У близьких до рівноваги циклах поштовх проти фаворита змінював переможця у 65% випадків проти 41% при звичайній торгівлі. Навіть коли одна зі сторін мала 90–100% шансів перед закриттям, поштовх перевертав результат у 34% випадків. Під профіль маніпулятора потрапив лише 821 трейдер — приблизно один із трьохсот серед 243 000 учасників. У циклах із поштовхами вони отримали $8,2 млн, а в решті залишилися при своїх. При цьому 93% усіх втрат лягли на роздрібних трейдерів.

Версію про безпечне хеджування автори відкинули: при хеджуванні бінарний контракт майже не несе ризику, коли одна зі сторін близька до перемоги, — але саме такі цикли поштовх і перевертав. До того ж угоди були одним залпом в останні п'ятдесят секунд, а не набиралися поступово.

Вирішення проблеми, на думку дослідників, криється в терміні контракту. На п'ятнадцятихвилинному контракті маніпуляцій не було: довше вікно пропускало більше звичайних угод, які розмивали разовий поштовх. Провести маніпуляцію ставало набагато складніше.

Моя експертна думка: Polymarket, який позиціонує себе як децентралізований і прозорий ринок передбачень, насправді став ідеальним середовищем для «зняття вершків» із роздрібних гравців. Проблема не в самому блокчейні — кожна транзакція видна, — а в архітектурі контракту, де коротке вікно та слабкий захист оракула роблять маніпуляцію тривіальною. Якщо Nasdaq і Cboe, які подали заявки до SEC на бінарні контракти за фондовими індексами, не врахують цей урок, та сама проблема перекочує на значно більші ринки. Polymarket варто було б або подовжити вікно, або переглянути механізм розрахунку, інакше довіра до платформи буде остаточно підірвана.