Група дослідників зі Стенфордського університету та Сінгапурського університету менеджменту представила докази систематичних маніпуляцій на ринку п'ятихвилинних біткоїн-контрактів платформи Polymarket. Аналіз понад 60 мільйонів ончейн-записів, даних стакана та високочастотних спотових потоків виявив 821 гаманець, які заробили $8,22 млн на аномальних циклах, тоді як роздрібні та некласифіковані учасники втратили $7,61 млн.
Механіка передбачуваної схеми
П'ятихвилинний контракт, запущений 12 лютого 2026 року, виплачує $1, якщо ціна біткоїна наприкінці вікна не нижча за початкове значення, і $0 в іншому випадку. Для розрахунку використовується ціновий потік BTC/USD від Chainlink. Дослідники виявили патерн: трейдери спочатку відкривають позицію на контракті, а за лічені секунди до розрахунку проводять великі спотові угоди, тимчасово зсуваючи ринок у потрібний бік. Оракул фіксує змінену ціну, контракт розраховується на їхню користь, після чого котирування частково повертаються до початкового рівня.
Після запуску цих контрактів спрямований потік заявок в останні десять секунд вікна зріс на 50% порівняно з періодом до їх появи. У циклах, де результат залишався близьким до рівноймовірного, сплеск активності був у 3,9 раза сильнішим за норму. Середній обсяг спрямованих спотових угод в останні десять секунд передбачувано маніпульованих циклів сягав $1,7 млн проти $68 000 в інших. Близько 56% таких епізодів припали на нічні години за UTC, ще 44% — на вихідні, що пояснюється нижчою ліквідністю, яка потребує менше капіталу для зсуву ціни.
Масштаб і наслідки
Дослідники віднесли до передбачувано маніпульованих 1613 циклів — верхні 10% за інтенсивністю спрямованих угод. До категорії ймовірних маніпуляторів віднесли гаманці, які брали участь щонайменше у п'яти таких циклах із сукупним прибутком не менше $2000. Критеріям відповідав 821 гаманець (0,34% від 243 000 адрес, які торгували контрактом). Вони заробили $8,22 млн в аномальних циклах і лише $90 000 в інших, тоді як категорія retail/other втратила $7,61 млн у перших — це 93% прибутку групи передбачуваних маніпуляторів.
Особливо показовими стали цикли, де Polymarket оцінював імовірність перемоги однієї сторони в 90–100%. При спрямованому русі проти фаворита протилежна сторона вигравала в 34,2% передбачувано маніпульованих циклів, тоді як без аномальної активності — лише в 1% випадків. Автори виключили альтернативне пояснення хеджування: середня максимальна експозиція маркетмейкерів становила близько $1400 на цикл, а спотовий потік — $1,7 млн, що несумісно зі звичайним хеджуванням.
Реакція платформи та висновки
Представник Polymarket заявив, що платформа використовує кілька незалежних цінових оракулів і планує перевести частину ринків на механізм, який враховує ціни за триваліший період. У п'ятнадцятихвилинних контрактах сплеск активності був значно слабшим, і вираженого розвороту ціни не спостерігалося. Серед інших варіантів захисту — розрахунок за середньою ціною за період, випадковий вибір моменту фіксації, обмеження розміру позицій та додаткові витрати для операцій перед закриттям.
Мій коментар: Ця ситуація — класичний приклад того, як інституційні гравці використовують технічні вразливості для отримання прибутку за рахунок роздрібних трейдерів. Polymarket необхідно терміново впроваджувати більш стійкі механізми розрахунку, інакше довіра до платформи буде підірвана. Ринки передбачень мають бути чесними, а не ареною для маніпуляцій.