П'ять найбільших банківських конгломератів США щойно встановили новий історичний рекорд прибутковості, заробивши в сукупності 49 мільярдів доларів. Цей тріумф, однак, має подвійне дно для світу цифрових активів. Головними бенефіціарами стали JPMorgan Chase, який звітував про 21,2 млрд доларів, і Goldman Sachs, який показав найкращу квартальну динаміку у своїй історії.

Ключовим драйвером такого злету стали не класичні кредитні операції, а торговельні підрозділи та комісійні збори за супровід корпоративних угод. Це фундаментальний зсув, який я, як аналітик, вважаю надзвичайно показовим. Максимальну вигоду сьогодні отримують не ті, хто видає кредити, а ті, хто контролює саму інфраструктуру руху капіталу — платіжні системи, клірингові сервіси та торговельні термінали.

Рекорди на тлі трейдингу та андеррайтингу

JPMorgan повідомив про прибуток у 7,70 долара на акцію, що на 41% більше, ніж рік тому. Дохід від торгівлі акціями злетів на 86%, досягнувши 6,03 млрд доларів, а загальна виручка від трейдингу стала рекордною — 12,1 млрд доларів. Збори за інвестиційно-банківські послуги зросли на 30% до 3,3 млрд доларів, що є найкращим показником з 2021 року. Примітно, що частка в компанії Visa принесла JPMorgan додатково 4,6 млрд доларів прибутку за квартал.

Goldman Sachs, у свою чергу, зафіксував чистий прибуток у 6,63 млрд доларів. Дохідність на капітал досягла історичних 23,5%. Комісійні збори від розміщення акцій підскочили на 130%, а від організації випусків боргових зобов'язань — на 75%. Інвестиційні збори банку в цілому зросли на 55% до 3,40 млрд доларів.

Інші учасники «великої п'ятірки» також перевершили очікування. Чистий прибуток Bank of America зріс на 27% до 9,1 млрд доларів. Wells Fargo заробив 6,4 млрд доларів, а Citigroup звітував про 5,8 млрд доларів, тоді як рік тому цей показник становив 4 млрд доларів.

Володіти інфраструктурою вигідніше, ніж продавати продукти

Сучасну фінансову систему можна порівняти з платною автомагістраллю для грошей. Торговельні термінали, кастодіальні сховища, клірингові сервіси та розрахункові хаби стабільно стягують комісії за будь-які транзакції. У минулому кварталі саме ці провайдери технічного сервісу забрали собі левову частку сукупного доходу.

Звичайне кредитування, де банки заробляють на різниці між ставками, залишалося стабільним, але майже не приносило зростання. Різниця критична: доходи від інфраструктури збільшуються зі зростанням активності, а прибуток від кредитування — лише при зміні процентних ставок.

Приклад із прибутком JPMorgan від володіння частками у Visa наочно підтверджує це правило. Банки, які зберегли контроль над цими транзакційними рейками, отримують ренту десятиліттями. Водночас, у IBM — протилежна ситуація. Компанія повідомила, що попередня виручка у другому кварталі становила близько 17,2 млрд доларів, що не дотягнуло до очікувань. Котирування IBM впали на 22% на премаркеті. Корпоративні бюджети йдуть у чипи, енергоємні рішення та ємність дата-центрів — технологічний варіант нових інфраструктур, а не в старе ПЗ.

Висновок із цих двох історій очевидний: компанії, які володіють інфраструктурою, отримують комісійний дохід щоразу, коли зростає активність, незалежно від напрямку ринку. Продавцям же окремих продуктів доводиться заново вигравати ринок у кожній угоді.

Чому рекордний прибуток банків важливий для крипторинку

Для власників цифрових активів ключовим орієнтиром виступає загальна ліквідність. Високі доходи інвестиційних підрозділів підтверджують відмінну ємність майданчиків та готовність інвесторів до ризику. Історично саме такі фази монетарного циклу підтримують курс біткоїна та інших криптовалют.

Після схвалення спотових біткоїн-ETF у США криптосфера почала розвиватися синхронно з класичним фондовим ринком. Сама ідея створення ефективних транзакційних шляхів тісно пов'язана з розвитком децентралізованих систем. Стейблкоїни покликані замінити традиційне розрахункове середовище, забезпечуючи цілодобову обробку переказів у будь-якій точці планети. Емітенти цифрових доларів отримують дохід від розміщення резервів у держоблігаціях, надаючи користувачам миттєвий сервіс.

Регуляторні органи у Вашингтоні усунули ключові юридичні бар'єри для цього сектора. Закон GENIUS заклав чіткі правила для випуску платіжних стейблкоїнів на федеральному рівні, і провідні емітенти вже отримали перші трастові ліцензії.

Найбільші банки вже будують цифрову інфраструктуру

Понад 15 банків борються за лідерство в токенізації фінансів на власних закритих мережах. Блокчейн-підрозділ JPMorgan під назвою Kinexys уже обробив операції на суму понад 4 трлн доларів з моменту запуску, а середньодобовий обсяг перевищує 7 млрд доларів. Депозитний токен JPMD тепер працює на Base — публічній мережі Ethereum.

Заяви з інституційного рівня підтверджують ту саму тенденцію. BlackRock і HSBC нещодавно приєдналися до британської ініціативи з токенізації активів, яка, за оцінкою уряду, здатна додати 44 млрд доларів до щорічного ВВП країни до 2035 року.

Тим часом, новий індекс Strategy оцінює рівень впровадження біткоїна серед провідних банків у 32%. Уолл-стріт наочно показала, де саме концентруються основні фінансові потоки. Тепер ключовою інтригою залишається те, хто саме побудує розрахункову систему майбутнього: класичні банки, емітенти стейблкоїнів чи відкриті блокчейн-мережі.

Думка експерта: Парадокс ситуації в тому, що 49 млрд доларів прибутку банків — це одночасно і демонстрація сили старої системи, і найкращий доказ її вразливості. Саме ці «рейки» є найпрямішою мішенню для криптовалют. Чим вищі комісії та контроль, тим сильніший стимул перейти на децентралізовані аналоги. Питання не в тому, чи замінить криптовалюта ці активи, а в тому, коли і якою буде швидкість цього заміщення.