Нова угода між емітентом USDC, біржею Coinbase та платформою Hyperliquid викликала серйозне занепокоєння в інвестиційній спільноті. Провідні аналітики JPMorgan переглянули свої прогнози щодо доходів обох компаній, вказавши на фундаментальні зміни в економіці стейблкоїна USDC.
Суть змін
У травні цього року умови співпраці були суттєво переглянуті. Тепер кошти в USDC, розміщені на децентралізованій біржі безстрокових ф'ючерсів Hyperliquid, враховуються як активи, що знаходяться «на платформі» Coinbase. Це дозволяє біржі отримувати дохід від резервів цих коштів. Однак ключовий момент полягає в тому, що 90% цього доходу Hyperliquid передає назад платформі. Раніше, за даними моніторингу, Coinbase ділила цей дохід з Circle майже порівну.
Масштаб впливу
Hyperliquid утримує близько $6 млрд в USDC, що становить приблизно 8% від усього обсягу токена в обігу. Платформа є одним із лідерів криптоіндустрії за обсягом торгів, особливо в сегменті децентралізованих бірж. У липні обсяг торгів на Hyperliquid перевищив $150 млрд, а її частка відносно Binance зросла до 11,5%.
«Дилема в'язня» для емітентів
Аналітики JPMorgan охарактеризували нову схему як «дилему в'язня» для Circle та Coinbase. На їхню думку, зміна умов партнерства з Hyperliquid демонструє вразливість бізнес-моделей обох компаній. Тепер вони можуть опинитися втягнутими в конкурентну боротьбу за розподіл USDC, що чинитиме тиск на їхню маржу.
Додатковим негативним фактором є загальне ослаблення крипторинку. З березня обсяг USDC в обігу скоротився з $80 млрд до $73 млрд. Капіталізація всього сектора стейблкоїнів з травня зменшилася на $10 млрд. Однак варто зазначити, що в довгостроковій перспективі вищі відсоткові ставки можуть частково компенсувати втрати від зниження обсягів.
Японський вектор
На тлі цих новин Circle продовжує експансію в Азію. Найбільша платіжна система Японії JCB підписала з емітентом меморандум про взаєморозуміння. Компанії планують розробляти рішення на базі стейблкоїнів для транскордонних платежів та внутрішніх розрахунків. Першим етапом стане пілотний проєкт із переказів коштів усередині JCB. Крім того, Circle спільно з японською корпорацією Nomura має намір запустити сервіс валютних розрахунків на базі USDC для місцевих компаній до 2027 року.
Моя експертна думка: Ситуація з Hyperliquid — це яскравий приклад того, як децентралізовані платформи починають диктувати умови великим традиційним гравцям. Circle та Coinbase, які довгий час були синонімом стабільності та надійності в індустрії, тепер змушені йти на поступки, щоб зберегти частку ринку. Це тривожний сигнал для всієї екосистеми стейблкоїнів, який може призвести до перегляду поточних бізнес-моделей та посилення конкуренції за ліквідність.