Ethereum перетворюється на операційну систему світових фінансів, але отримує за це непорівнянно мало. За моїми оцінками, блокчейн Robinhood за один день заробив близько $109 400, віддавши самій мережі Ethereum лише $716.
Це означає, що на кожен долар, відправлений мережі, Robinhood залишає собі приблизно $153. За два тижні з моменту запуску власного блокчейну Robinhood отримав понад $800 000, заплативши Ethereum загалом близько $1500. Образно кажучи, Ethereum — це «прибиральник», якому платять копійки за обслуговування всієї системи.
У чому суть парадоксу?
Йдеться про оцінки на рівні мережі за один день, без урахування позамережевих витрат та корпоративного прибутку. Тим не менш, це найчесніша «жива картина» дивної проблеми криптовалюти.
Корені ситуації фахівець звів до 1 липня 2026 року. Цього дня некомерційна структура Ethereum Institutional, на його думку, стала «парадними дверима» для банків та суверенних фондів, зібравши керівників компаній, які управляють активами приблизно на $250 трлн.
Того ж дня компанія Robinhood запустила власну мережу другого рівня (L2) на базі Ethereum для токенізованих акцій у понад 120 країнах. Як образно описав аналітик, Ethereum відкрив «будівлю суду», а Robinhood відкрив навколо нього «магазини», утримуючи всю маржу та клієнтів.
При цьому, за словами експерта, компанія не зробила нічого поганого і лише слідувала дорожній карті Ethereum. Він нагадав, що ще в березні Ethereum Foundation визнав, що мережі другого рівня перетворилися на «зони контролю».
Інженерно все спрацювало бездоганно. Як підкреслив експерт, комісії в основній мережі впали з понад $2 до менш ніж $0,02, а в мережах другого рівня — більш ніж на 95%. Однак саме дорогі збори в основній мережі колись робили ETH дефіцитним.
За підрахунками аналітика, тепер Ethereum спалює близько 25 монет на день, а випускає приблизно 20 000 на тиждень для стейкерів. У підсумку пропозиція зростає майже на 0,85% на рік і перевищує рівень на момент переходу мережі на Proof-of-Stake.
Хто в підсумку отримує вигоду?
Головний висновок експерта в тому, що цінність не зникла, а змінила отримувача. Раніше Ethereum спалював комісії, і дефіцит винагороджував усіх власників однаково, тоді як тепер маржа дістається компаніям мереж другого рівня, а нова емісія — стейкерам.
За його словами, пасивний власник ETH виявився єдиним учасником системи, чия частка розмивається. При цьому найбільші бізнеси «на рейках» Ethereum — емітенти стейблкоїнів — тримають резерви в державних облігаціях США і майже не володіють самим ETH.
Аналітик показав на конкретному прикладі, хто такі стейкери. За його даними, 14 липня компанія BitMine розкрила, що володіє більш ніж 5,77 ETH — близько 4,8% усіх існуючих монет, а її частка в стейкінгу дорівнює приблизно 12% всього заблокованого ETH.
«Під усім цим — невирішений парадокс. Інституціонали хочуть розрахунків, які дешеві, нейтральні та непомітні, тоді як власники токена хочуть, щоб за розрахунки стягувалася “рента”», — заявив дослідник.
Як пояснив експерт, якщо ціна висока — активність йде, а якщо близька до нуля — мережа стає незамінною, але не прибутковою. Чим кращий Ethereum як нейтральна інфраструктура, тим важче брати плату, не руйнуючи цей нейтралітет.
Більш стриманий погляд висловив співзасновник Trading Protocol Мікко Отамаа. За його словами, ажіотаж навколо Robinhood скоро зійде нанівець: зараз 40% транзакцій — це спам і невдалі операції, а «через безкоштовні комісії реальної економіки немає». За його прогнозом, після скасування промо-періоду збори стабілізуються на набагато нижчому рівні.
Мій професійний висновок: Ethereum зіткнувся з класичною дилемою платформи — чим більш непомітною та ефективною стає інфраструктура, тим менше готові за неї платити. Це не технічна проблема, а економічна. Поки ринок не знайде баланс між «рентою» власників та «ефективністю» для користувачів, ціна ETH залишатиметься під тиском.