Ethereum стрімко перетворюється на операційну систему світових фінансів, однак винагорода за цю колосальну роботу залишається смішно низькою. Згідно з моїми розрахунками, заснованими на свіжих даних, блокчейн Robinhood за один день заробив близько $109 400, заплативши при цьому самій мережі Ethereum лише $716. Це означає, що на кожен долар, відправлений мережі, Robinhood залишає собі приблизно $153.
Корінь дисбалансу
За два тижні з моменту запуску свого L2-рішення Robinhood акумулював понад $800 000 виручки, перерахувавши Ethereum лише близько $1 500. Ситуація нагадує класичну модель «орендодавця»: Ethereum надає «будівлю суду» — базовий рівень розрахунків, а Robinhood відкриває навколо нього «магазини», забираючи всю маржу та клієнтів. Інженерно все спрацювало бездоганно: комісії в основній мережі впали з понад $2 до менш ніж $0.02, а на L2 — більш ніж на 95%. Однак саме високі збори колись робили ETH дефіцитним активом.
Хто виграє?
Цінність не зникла — вона змінила отримувача. Раніше Ethereum спалював комісії, і дефіцит винагороджував усіх власників. Тепер маржа дістається компаніям L2, а нова емісія — стейкерам. Пасивний власник ETH виявився єдиним учасником системи, чия частка розмивається. Найбільші емітенти стейблкоїнів, які «їздять на рейках» Ethereum, тримають резерви в державних облігаціях США і майже не володіють самим ETH.
Наведу наочний приклад: 14 липня компанія BitMine розкрила, що володіє більш ніж 5,77 млн ETH — близько 4,8% усіх існуючих монет, а її частка в стейкінгу дорівнює приблизно 12% усього заблокованого ETH. Це показує, наскільки консолідована влада над емісією.
Перед нами невирішений парадокс: інституціонали хочуть дешевих і нейтральних розрахунків, а власники токена — «ренти» за їх використання. Чим кращий Ethereum як нейтральна інфраструктура, тим складніше брати плату, не руйнуючи цей нейтралітет.
Погляд у майбутнє
Співзасновник Trading Protocol Мікко Отамаа справедливо зазначає, що ажіотаж навколо Robinhood скоро зійде нанівець: 40% транзакцій там — це спам і невдалі операції, а через безкоштовні комісії реальної економіки немає. Після скасування промо-періоду збори стабілізуються на набагато нижчому рівні, але фундаментальна проблема розподілу цінності між L1 та L2 залишиться.
Коментар експерта: Ethereum потрапив у пастку власного успіху. Ставши незамінним розрахунковим шаром, він втрачає здатність монетизувати цей статус. Поки L2 будуть безкоштовно користуватися його безпекою та ліквідністю, ETH ризикує залишитися «прибиральником» на власній кухні — незамінним, але недооціненим.