Європейський Союз зіткнувся з критичним викликом у рамках регулювання криптоактивів (MiCA). Йдеться про необхідність терміново прояснити правила для глобальних стейблкоїнів, особливо тих, які використовують механізм мультиемісії — коли один і той самий актив випускається одночасно як усередині ЄС, так і за його межами. Це не просто технічний нюанс, а фундаментальне питання, що визначає майбутнє конкурентоспроможності європейського регулювання.
Провідний спеціаліст із криптополітики Патрік Гансен звернув увагу на нове дослідження, яке точно описує суть дилеми. На його думку, ЄС стоїть перед вибором не між ризиком і безпекою, а між «некерованим винятком» і «керованою інтеграцією». Це означає, що повна заборона на мультиемісію не вирішить проблему, а лише витіснить активи в нерегульовану сіру зону, послабивши захист споживачів.
Чому MiCA не справляється з глобальними стейблкоїнами?
Дослідження, опубліковане в Journal of Financial Regulation and Compliance, виявило інституційний глухий кут між Європейським центральним банком, Єврокомісією та Європарламентом. Автор роботи доводить, що MiCA вже містить необхідні захисні механізми: відокремлені резерви, широкі наглядові повноваження та ліміти на використання неєврових стейблкоїнів у платежах. Однак ключова проблема — невизначеність щодо мультиемісії.
На відміну від американського закону GENIUS Act, який чітко прописує правила транскордонного випуску, MiCA залишає це питання розмитим. Ця прогалина ставить ЄС у невигідне конкурентне становище, оскільки глобальні емітенти можуть уникати європейської юрисдикції, а користувачі — залишитися без адекватного захисту.
Двоетапний план дій
Гансен підтримує запропоновану в дослідженні двоетапну відповідь. Перший крок — термінове роз'яснення від Єврокомісії у форматі «запитань і відповідей» (Q&A), щоб відновити єдиний підхід серед національних регуляторів. Другий крок — законодавча поправка до MiCA, яка закріпить правила мультиемісії та рамки еквівалентності для регуляторних режимів третіх країн. Це стане альтернативою повній забороні та дозволить інтегрувати глобальні стейблкоїни в систему, а не ізолювати їх.
Аналітичний висновок Cryptalist
Ситуація навколо MiCA — це «перша серйозна перевірка на міцність» для європейського регулювання. Вибір між забороною та інтеграцією визначить, чи стане ЄС світовим центром криптоінновацій, чи залишиться на узбіччі. Я вважаю, що керована інтеграція — єдиний раціональний шлях. Вона не лише збереже конкурентоспроможність, але й зміцнить довіру до MiCA як до глобального стандарту. В іншому випадку ми ризикуємо побачити, як ринок стейблкоїнів іде в тінь, а європейські користувачі втрачають доступ до безпечних та ефективних фінансових інструментів.