Європейський Союз стоїть перед критичним вибором: або допустити неконтрольоване виключення глобальних стейблкоїнів зі своєї юрисдикції, або розробити механізм їхньої керованої інтеграції. Ця дилема стає центральною темою дискусій навколо регулювання цифрових активів у рамках регламенту MiCA (Markets in Crypto-Assets).
Ключова проблема: мультиемісія та транскордонний випуск
У центрі уваги опинилися структури мультиемісії — ситуації, коли один і той самий стейблкоїн одночасно випускається як у ЄС, так і за його межами. Фахівець із криптополітики Патрік Хансен підкреслює, що вибір Євросоюзу лежить не між ризиком і безпекою, а між «некерованим виключенням і керованою інтеграцією».
Згідно з новим дослідженням, опублікованим у Journal of Financial Regulation and Compliance, MiCA спочатку створювався для регулювання глобальних стейблкоїнів, а не для їхнього витіснення з ринку. Регламент уже містить вбудовані захисні механізми: відокремлені резерви в ЄС, широкі наглядові повноваження та кількісні ліміти на використання незабезпечених стейблкоїнів у платежах. Ці заходи, на думку експертів, формують міцну основу для пруденційного захисту.
Двоетапний підхід: від роз'яснень до законодавства
Хансен повністю підтримує пропозицію про двоетапну відповідь ЄС. Перший етап — термінове роз'яснення Європейської комісії у форматі «запитань і відповідей» (Q&A). Це необхідно для відновлення єдиного підходу серед національних регуляторів, які зараз трактують норми MiCA по-різному.
Другий етап — законодавча поправка до MiCA. Вона має закріпити правила мультиемісії та встановити рамки еквівалентності для регуляторних режимів третіх країн. У середньостроковій та довгостроковій перспективі це стане альтернативою самій мультиемісії, створивши чіткі та передбачувані умови для всіх учасників ринку.
Конкуренція зі США: GENIUS Act як орієнтир
Дослідження безпосередньо порівнює підхід MiCA з американським законом GENIUS Act. Висновок невтішний для Європи: американський закон чітко і ясно прописує правила транскордонного випуску стейблкоїнів, тоді як у ЄС вони залишаються невизначеними. Саме цей розрив ставить Євросоюз у невигідне конкурентне становище.
Автор дослідження попереджає, що повна заборона глобальних стейблкоїнів дасть зворотний ефект. Він лише послабить захист споживачів, підштовхнувши їх до використання офшорних сервісів. Натомість пропонується продумане включення таких активів у систему, а не захисна заборона. Це дозволить зберегти конкурентоспроможність європейського ринку та авторитет самого регламенту на світовій арені.
Моя експертна оцінка: Ситуація навколо MiCA — це перший серйозний стрес-тест для європейського крипторегулювання. Результат цієї дискусії визначить, чи зможе ЄС залишитися привабливою юрисдикцією для глобальних гравців, чи ризикує перетворитися на ізольований ринок з обмеженими можливостями. Рекомендую учасникам ринку уважно стежити за розвитком подій — наступні 6–12 місяців будуть вирішальними для майбутнього стейблкоїнів у Європі.