Європейському Союзу необхідно якомога швидше прояснити правила для глобальних стейблкоїнів з мультиемісією в рамках регламенту MiCA. Вибір, по суті, стоїть не між ризиком і безпекою, а між «некерованим винятком» і «керованою інтеграцією». До такого висновку приходить експерт з криптополітики Патрік Гансен, коментуючи свіжу дослідницьку роботу, присвячену цій проблемі.
Йдеться про так звані структури мультиемісії — коли один і той самий стейблкоїн випускається одночасно як усередині ЄС, так і за його межами. Гансен, відомий фахівець з регулювання криптоіндустрії, звертає увагу на нову наукову статтю, яка, на його думку, «б'є в саму суть регуляторної напруги».
Дилема ЄС: захист чи конкурентоспроможність
Ключова думка, яку цитує Гансен, полягає в тому, що MiCA спочатку створювався, щоб підвести глобальні стейблкоїни під регулювання ЄС, а не витіснити їх з ринку. Регламент вже містить вбудовані захисні механізми: відокремлені резерви на території ЄС, широкі наглядові повноваження та кількісні ліміти на використання неєврових стейблкоїнів у платежах. Ці заходи, на думку експерта, дають міцну базу для пруденційного захисту.
Однак проблема в іншому. На відміну від американського закону GENIUS Act, який чітко прописує правила транскордонного випуску, MiCA залишає цю зону невизначеною. Саме цей правовий вакуум, як зазначається в дослідженні, ставить Європейський Союз у невигідне конкурентне становище.
Двоетапний план: від роз'яснень до поправок
Гансен повністю підтримує рекомендацію про двоетапну відповідь ЄС. Першим кроком має стати термінове роз'яснення від Єврокомісії у форматі «питань і відповідей» (Q&A). Це дозволить відновити єдиний підхід серед національних регуляторів, які зараз трактують вимоги MiCA по-різному.
Другим, більш фундаментальним кроком, має стати законодавча поправка до MiCA. Вона закріпила б правила мультиемісії та рамки еквівалентності для регуляторних режимів третіх країн. У середньостроковій та довгостроковій перспективі це стало б альтернативою самій мультиемісії, створивши чіткі та зрозумілі умови для всіх учасників ринку.
Автор дослідження підкреслює, що повна заборона таких стейблкоїнів дала б зворотний ефект. Вона лише послабила б захист споживачів, підштовхнувши їх до використання нерегульованих офшорних сервісів. Продумане включення глобальних стейблкоїнів у правове поле, а не захисна заборона, дозволить зберегти конкурентоспроможність європейського ринку та авторитет самого регламенту MiCA на світовій арені.
Думка аналітика: Ця ситуація — перший серйозний стрес-тест для MiCA. ЄС опинився перед класичною дилемою: або він адаптує свої правила під реалії глобального ринку, ризикуючи втратити контроль, або займає жорстку позицію, ризикуючи втратити інновації та ліквідність. Поточна невизначеність — найгірший із можливих сценаріїв, і вона гальмує розвиток усього сектору.