Європейському Союзу вкрай необхідно оперативно прояснити нормативну базу для глобальних стейблкоїнів, особливо в контексті мультиемісії — коли один і той самий актив випускається як усередині ЄС, так і за його межами. Регуляторна невизначеність у цьому питанні створює серйозні ризики для цілісності ринку та конкурентоспроможності європейської юрисдикції.
Провідний спеціаліст із криптополітики Патрік Гансен підкреслює, що вибір для ЄС стоїть не між ризиком і безпекою, а між «некерованим винятком і керованою інтеграцією». Він акцентує, що MiCA спочатку розроблявся для регулювання глобальних стейблкоїнів, а не для їх витіснення з ринку. У регламенті вже закладені захисні механізми: відокремлені резерви в ЄС, широкі наглядові повноваження та кількісні ліміти на використання неєврових стейблкоїнів у платежах. Ці заходи, на думку експерта, створюють міцну основу для пруденційного захисту.
Двоетапний план для подолання невизначеності
Гансен повністю підтримує рекомендацію про двоетапну відповідь ЄС. Першим кроком має стати термінове роз'яснення від Європейської комісії у форматі «запитань і відповідей» (Q&A) для відновлення єдиного підходу серед національних регуляторів. Другим, більш фундаментальним кроком, має стати законодавча поправка до MiCA, яка закріпить правила мультиемісії та рамки еквівалентності для регуляторних режимів третіх країн. У середньостроковій та довгостроковій перспективі це стане альтернативою самій мультиемісії, створивши чіткі та передбачувані умови для учасників ринку.
Аналітична робота, на яку посилається Гансен, опублікована в Journal of Financial Regulation and Compliance, проводить глибокий аналіз сумісності структур мультиемісії з MiCA. Автор доводить, що MiCA вже містить необхідні правові інструменти, включаючи відповідні статті та заходи другого рівня. Однак інституційний глухий кут між Європейським центральним банком (ЄЦБ), Єврокомісією та Європарламентом гальмує їх застосування.
У статті також проводиться порівняння з американським законом GENIUS Act, який чітко і ясно прописує правила транскордонного випуску. У ЄС же ці правила залишаються невизначеними, що ставить Євросоюз у невигідне конкурентне становище. Повна заборона таких стейблкоїнів, на думку автора, дала б зворотний ефект і лише підштовхнула б користувачів до офшорних сервісів, послабивши захист споживачів. Продумане включення глобальних стейблкоїнів у систему, а не захисна заборона, дозволить зберегти конкурентоспроможність, авторитет регламенту та захист споживачів.
Коментар Cryptalist: Поточна ситуація — це перший серйозний стрес-тест для MiCA. Те, як ЄС впорається з цим викликом, визначить не лише майбутнє стейблкоїнів у регіоні, а й глобальний стандарт регулювання. Зволікання з проясненням правил може призвести до відтоку ліквідності та інновацій у більш дружні юрисдикції, такі як США.