Поки вся увага прикута до дій ФРС США, реальна бомба уповільненої дії цокає в Японії. Аналітичний сервіс The Macro Paper фіксує одразу три критичні напрямки, за якими економіка країни дає тріщину: безпрецедентне посилення політики Банку Японії, обвал єни та демографічна катастрофа. Саме Токіо, а не Вашингтон, з високою ймовірністю стане епіцентром наступного глобального ринкового шоку.
Банк Японії проводить найагресивніше скорочення балансу у своїй історії. За квартал, що завершився 30 червня, регулятор вилучив з ринку 23,5 трлн єн (близько $146 млрд) — це рекордне квартальне стиснення за весь цикл. З піку 2024 року баланс BOJ скоротився на 116,9 трлн єн ($726 млрд), або на 15,6% усіх активів. Тепер під скорочення потрапляють будь-які активи на балансі, включаючи прямі продажі біржових фондів (ETF) та японських трастів нерухомості J-REIT. Винятків більше немає.
Борговий ринок уже демонструє ознаки стресу. Дохідність 10-річних державних облігацій (JGB) досягла 2,90% — максимуму з вересня 1996 року. 20-, 30- та 40-річні папери оновили історичні рекорди на рівнях 3,89%, 4,03% та 4,055% відповідно. Інфляційний тиск лише посилюється: індекс цін виробників (PPI) зріс до 7,1% у річному вираженні при прогнозі 6,8%, у той час як ключова ставка залишається на рівні всього 1,0%. Висока інфляція неминуче підштовхне до нових підвищень ставки, що ще більше виснажить і без того мізерну ліквідність.
Друга проблема — валютна. Пара USD/JPY тримається біля позначки 162, поблизу 40-річного мінімуму єни. Невеликі інтервенції останніх днів не втрималися — ринок їх просто «з'їв». Раніше цього року Японія вже витратила $72-73 млрд на захист валюти, але безуспішно. Слабка єна несе серйозні ризики: японські компанії банкрутують через різке зростання вартості імпорту. Для зміцнення валюти країні довелося б виснажувати резерви та сильніше підвищувати ставки, що загрожує обвалом власного ринку акцій.
Керрі-трейд та демографічний глухий кут
Особливу небезпеку становить єновий керрі-трейд — стратегія, за якої інвестори позичають дешеві єни під майже нульову ставку та вкладають їх у більш дохідні активи за кордоном. За оцінками аналітиків, його обсяг все ще становить від $4 до $8 трлн. Це позичені в єнах кошти, вкладені в акції США, борги ринків, що розвиваються, і навіть криптовалюту. Прецедент уже був: у серпні 2024 року лише одне підвищення ставки на 0,15% спровокувало згортання керрі-трейду, обваливши індекс Nikkei на 12,4% за одну сесію — найгірший день з 1987 року.
Третя і, мабуть, найскладніша проблема — демографія, у якої, як зазначають експерти, немає політичного рішення. У 2025 році в Японії народилися 671 236 осіб — мінімум з початку спостережень у 1899 році. Коефіцієнт народжуваності впав до 1,14 при порозі відтворення 2,1. Другий рік поспіль смертей на 900 000 більше, ніж народжень, а чисельність населення скоротилася зі 128 млн до приблизно 123 млн. Майже 29% жителів країни старші 65 років. Борг зростає, а робоча сила, яка має його обслуговувати, зникає.
Підсумок невтішний: у Японії найвище у світі відношення боргу до ВВП — 204,4%. Центробанк виснажує ліквідність, дохідності облігацій на 30-річних максимумах, валюта руйнується, а майбутні платники податків просто не народжуються.
Коментар Cryptalist: Для крипторинку японський керрі-трейд — це прихований важіль, який може детонувати в будь-який момент. Якщо BOJ продовжить посилення, різке закриття позицій викличе cascading liquidations за всіма ризикованими активами, включаючи біткоїн. Інвесторам варто уважно стежити за динамікою USD/JPY та дохідністю JGB — ці індикатори можуть стати спусковим гачком для глобальної корекції.