Ринок напівпровідників переживає історичний розрив: провідні виробники чіпів нарощують вільний грошовий потік до рекордних рівнів, тоді як найбільші компанії у сфері штучного інтелекту вперше демонструють від'ємний сукупний показник. Це не просто статистика — це сигнал про фундаментальні зміни в структурі технологічного сектору.
За моїми оцінками, заснованими на останніх даних, чотири ключові чіпмейкери — Nvidia (NVDA), Micron (MU), Broadcom (AVGO) та Applied Materials (AMAT) — за наступні 12 місяців згенерують сукупний вільний грошовий потік у розмірі $430 млрд. Цей показник більш ніж утричі перевищує результат лише дворічної давнини. Фактично, ці компанії перетворюються на «грошові машини», отримуючи вигоду з безпрецедентного попиту на обчислювальні потужності.
Одночасно з цим, картина для гігантів ШІ діаметрально протилежна. Сукупний вільний грошовий потік Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL), Meta (META), Microsoft (MSFT) та Oracle (ORCL) вперше в історії стане від'ємним. Це різкий розворот: ще у 2024 році на піку ці компанії звітували про сукупний показник понад $260 млрд.
Корінь проблеми: вибухові капітальні витрати на ШІ
Причина такого контрасту — вибухове зростання капітальних витрат на інфраструктуру штучного інтелекту. Пов'язані з ШІ витрати цих п'яти техногігантів, за моїми розрахунками, сумарно досягнуть $1,8 трлн у 2026 та 2027 роках. Вони спалюють рекордні обсяги капіталу, щоб побудувати дата-центри та закупити обладнання, приносячи тим самим рекордний прибуток виробникам чіпів. Саме цей контраст я називаю «шокуючою статистикою дня».
Питання стійкості циклу
Дані викликають резонне питання: наскільки стійка поточна конфігурація? Рано чи пізно ШІ-гігантам доведеться знову заробляти гроші, а не лише витрачати. Варто замислитися, що станеться з виробниками чіпів, коли цей грошовий потік вичерпається. Китайські гіганти, які продають свої моделі по всьому світу за частку американських цін та закуповують китайські чіпи, лише додають невизначеності в цей і без того складний цикл.
Мій експертний коментар: Поточна динаміка нагадує класичний «парадокс прибутку»: постачальники «лопат» для золотої лихоманки заробляють статки, поки самі золотошукачі несуть збитки. Питання в тому, коли інвестори почнуть переоцінювати ризики ШІ-гігантів, чиї капітальні витрати не приносять негайної віддачі. Це може стати тригером для корекції в секторі, і тоді чіпмейкерам доведеться шукати нові драйвери зростання.