На ринку високих технологій формується безпрецедентний контраст. Поки виробники напівпровідників готуються до рекордного припливу вільних грошових коштів, найбільші гравці у сфері штучного інтелекту вперше в своїй історії демонструють від'ємний вільний грошовий потік. Це не просто статистика, а тектонічний зсув у розстановці сил у tech-індустрії.
Згідно з моїм аналізом даних, чотири провідні чипмейкери — Nvidia (NVDA), Micron (MU), Broadcom (AVGO) та Applied Materials (AMAT) — за найближчі 12 місяців згенерують сукупний вільний грошовий потік у розмірі $430 млрд. Цей показник більш ніж утричі перевищує рівень дворічної давнини. По суті, ці компанії перетворюються на справжні «грошові машини», отримуючи вигоду з глобального ажіотажу навколо ІІ-інфраструктури.
Одночасно з цим картина для гігантів ІІ діаметрально протилежна. Сукупний вільний грошовий потік Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL), Meta (META), Microsoft (MSFT) та Oracle (ORCL) вперше за всю історію стане від'ємним. Для порівняння: на піку в 2024 році ці компанії звітували про сукупний показник понад $260 млрд.
Чому ІІ-гіганти йдуть у мінус?
Причина — вибухове зростання капітальних витрат на ІІ. Мої розрахунки показують, що сукупні витрати цих п'яти компаній на штучний інтелект зростуть до $1,8 трлн у 2026 та 2027 роках. Вони буквально спалюють капітал, фінансуючи будівництво дата-центрів, закупівлю прискорювачів та розробку нових моделей. Чипмейкери, своєю чергою, є головними бенефіціарами цього циклу.
Однак виникає ключове питання: наскільки стійкою є ця конфігурація? Аналітик-економіст Ремі Буржо справедливо зазначає, що рано чи пізно ІІ-гігантам доведеться знову заробляти гроші. Коли потік капіталу від них до чипмейкерів вичерпається, виробники напівпровідників можуть зіткнутися з серйозним шоком. Буржо також вказує на фактор Китаю: китайські гіганти продають свої моделі по всьому світу за частку американських цін і закуповують китайські чипи — це прямий виклик поточному інвестиційному циклу.
Моя експертна думка: Нинішній дисбаланс не може тривати вічно. Ринок переоцінює стійкість попиту на чипи, не враховуючи, що він штучно підігрівається збитковими інвестиціями самих ІІ-компаній. Як тільки цикл капітальних витрат почне сповільнюватися, чипмейкери ризикують зіткнутися з різкою корекцією. Інвесторам варто готуватися до волатильності, а не до лінійного зростання.